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篇(1)

關鍵詞：人民幣匯率；制造業；股票收益率

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-01

一、人民幣匯率變動影響股票收益率的途徑

1.人民幣升值背景和原因

近些年，我國貿易順差持續擴大，現在已經成為美國第一大貿易順差國家，而且在擴大內需和對外貿易增長等經濟政策的支持下，我國擁有了巨額的外匯儲備。這也正是當前國際社會強烈要求人民幣升值的主要原因。

2.人民幣升值影響股票收益率的途徑

人民幣升值會導致貨幣供給量以及流入股票市場的國際資本不斷增加，從而使得股票價格上漲，影響股票的收益率。而且人民幣升值也會帶動利率發生一定幅度的變化，最終將反映在股票收益率上。

A.人民幣升值間接增加股票需求而影響股價

貨幣升值影響最大的就是國家對外貿易以及國內市場，消除負面影響的最直接辦法就是通過外匯市場大量買入外幣拋售本幣。但實際上這種做法會產生惡性循環，國家外匯儲備短時間內突然膨脹，本幣大量流入市場，股票市場上出現了大量資金觀望，勢必會導致股票價格出現大幅度的波動。此外，國內本幣供給量的增加會直接導致銀行利率的下降，使得更多的資金從銀行流入市場，國內市場短時間內將會出現巨額的投資性資金，從而影響股價不斷的升高。

B.人民幣升值以利率為中介影響股價

戈登模型給出了市場利率與股票價格的關系表達式：

上式中，P——股票價格；D——預期基期每股股息；g——股息年增長率（常數）；r——市場利率；——股票風險報酬率。

從式中可以明確的看出，市場利率與股票價格之間存在反比例關系，也就是說利率的增長會導致股票價格的下降；利率的降低會促使股票價格上升。然而，國內市場利率又與匯率有著一定的聯系，所以就形成了匯率利率股價的傳導模式。

C.人民幣升值對企業財務的影響

匯率的變化對企業財務的影響主要體現在企業信貸能力上，本幣的升值將提升企業信貸能力；而本幣的貶值將導致企業信貸能力下降，企業資產負載表不斷惡化。同時，匯率的變動還會對企業進出口產品的價格有著很大的影響。

二、我國制造業現狀分析

1.我國進出口貿易額與人民幣匯率相關性

長期以來，我國制造業一直以出口依賴性為主，而且人民幣升值對我國的出口貿易產生了較強的抑制作用，但相反又促進了我國進口貿易額的增長。

2.制造業整體及其細分行業個股收益率的統計描述分析

這里我們對制造業整體以及相關行業樣本進行了個股收益率及市場收益率分析，得到了以下具體數據：

從上面的統計表中可以明顯的看出，制造業整體雖然平均收益率較小，但還是能夠保證處于正值，而且細分出來的8個不同行業，相互之間的收益率平均值相差也不大。生物醫藥行業是整個制造業中股票收益率平均值最高的，而電子行業卻不容樂觀，股票收益率平均值在細分出來的8個行業中墊底。

表2向我們提供的是制造業市場收益率的統計情況，從這個表中的數據可知，制造業的A股市場收益率平均值雖然能夠達到正值，但是其數值非常之小。也就是說，制造業整體的市場收益率要遠遠小于股票收益率，企業要想獲得發展資金，保持一定的增長速度，必須要可靠得到股票收益率與市場收益率之間的差額。

三、人民幣匯率機制與外匯市場調控建議

1.對現階段宏觀政策的建議

A.適當控制人民幣匯率波動的頻率與幅度

人民幣匯率的波動與制造業股票收益率的變化在時間上不同步，短時間內匯率的大幅度變化極不利于我國經濟的長期穩定發展。市場經濟條件下一定要重視市場的作用，國家應該逐步放寬對外匯交易主體的約束，讓市場中具有較強實力的企業或者金融機構參與到國家外匯市場中來，通過競爭來提升外匯市場整體抗沖擊能力。

B.加強政府宏觀調控和扶持力度

由于制造業在我國市場經濟中發揮著非常重要的作用，多政府在宏觀調控上應該注重有利于制造業發展的經濟政策，通過區域產業結構的優化，不斷提高我國制造業在國際舞臺上的競爭力。特別是在貸款利率及出口退稅方面，國家要給予更多的政策和資金支持。

2.對我國制造企業的建議

A.加強企業產業升級和自主創新能力

我國的制造業一直以來都屬于勞動密集型產業，產品的科技含量低導致附加值無法有較大的突破。從對制造業整體股票收益率的分析可以看出，制造業想要持續快速發展，最根本的解決方式就是企業產業升級，大力提高自身的自主創新能力，努力從勞動密集型向技術優先性轉變。

B.提高企業應對金融風險能力

提高企業財務管理策略，根據不同匯率選取最合適的計價和結算貨幣，最大程度的降低匯率對企業所造成的影響。根據企業預估的匯率走勢，來提前或者推遲結算，選取最佳時機來規避匯率風險。

參考文獻：

[1]李澤廣，高明生.近期匯率體制改革后股價與匯率的聯動效應及其檢驗[J].現代財經-天津財經大學學報，2007（27）.