序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇資金成本論文范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

摘要：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，企業(yè)要在激烈的市場競爭中提高競爭能力，除了提高整體的經(jīng)營管理能力外，還必須選擇最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，筆者認(rèn)為應(yīng)從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，綜合考慮企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)因素、經(jīng)營情況、利率水平的變動(dòng)趨勢等因素，選擇適合企業(yè)實(shí)際和有效的資本結(jié)構(gòu)。股份制企業(yè)適合采用每股利潤無差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值比較法；一般企業(yè)適合采用比較資金成本法和自有資本收益率法。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);最優(yōu)資本結(jié)構(gòu);每股利潤無差別點(diǎn)法;比較資金成本法、公司價(jià)值比較法;自有資本收益率法

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營管理至關(guān)重要。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和資本市場的發(fā)展，我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正逐步趨向合理和優(yōu)化，但同時(shí)也存在一些問題。我國加入WTO以后，企業(yè)必須迅速融入到經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程之中，積極爭取在全球證券、金融市場融資。資本結(jié)構(gòu)是否合理，將直接關(guān)系到企業(yè)能否獲得國際投資者的信任，能否在國際市場競爭中取得良好的經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，優(yōu)化我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)刻不容緩。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，目前經(jīng)濟(jì)界的理論研究主要集中于股份制企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定方法尚未涉及。本文擬從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法進(jìn)行理論研究和實(shí)際探索。

一、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。長期資本來源包括長期債務(wù)資本和權(quán)益資本，因此資本結(jié)構(gòu)通常是指企業(yè)長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系。

自20世紀(jì)50年代以來，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對資本結(jié)構(gòu)展開了廣泛的研究，先后出現(xiàn)過凈收入理論，折衷理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，其中影響最大的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論主要有MM理論及權(quán)衡理論、激勵(lì)理論、非對稱信息理論等。

1.MM理論和權(quán)衡理論

早期的MM理論認(rèn)為，由于所得稅法允許債務(wù)利息費(fèi)用在稅前扣除，在某些嚴(yán)格的假設(shè)下，負(fù)債越多，企業(yè)的價(jià)值越大。這一理論并非完全符合現(xiàn)實(shí)情況，只能作為進(jìn)一步研究的起點(diǎn)。此后提出的權(quán)衡理論認(rèn)為，負(fù)債公司可以為企業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益，但各種負(fù)債成本隨負(fù)債比率增大而上升，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時(shí)，息稅前盈余（EBIT）會(huì)下降，同時(shí)企業(yè)負(fù)擔(dān)成本與財(cái)務(wù)桔據(jù)成本的概率會(huì)增加，從而降低企業(yè)的市場價(jià)值。因此，企業(yè)融資應(yīng)當(dāng)是在負(fù)債價(jià)值最大和債務(wù)上升帶來的財(cái)務(wù)桔據(jù)成本與成本之間選擇最佳點(diǎn)。

2.激勵(lì)理論

激勵(lì)理論研究的是資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人員行為之間的關(guān)系，該理論認(rèn)為債權(quán)融資比股權(quán)融資具有更強(qiáng)的激勵(lì)作用。因?yàn)閭鶆?wù)類似一項(xiàng)擔(dān)保機(jī)制，由于存在無法償還債務(wù)的財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)理人員必須做出科學(xué)的投資決策，努力工作以避免或降低風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果不發(fā)行債券，企業(yè)就不會(huì)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)理人員擴(kuò)大利潤的積極性就會(huì)喪失，市場對企業(yè)的評價(jià)也相應(yīng)降低，企業(yè)資本成本也會(huì)上升。因此，應(yīng)當(dāng)激勵(lì)企業(yè)舉債，使經(jīng)理人員努力工作以避免破產(chǎn)。

3.非對稱信息理論

非對稱信息理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯（Ross）首先引入到資本結(jié)構(gòu)理論中。羅斯假定經(jīng)理對企業(yè)的未來收益和投資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部信息，而投資者缺乏這種信息，他們只知道對經(jīng)理者的激勵(lì)制度，只能通過經(jīng)理者輸出的信息間接評價(jià)企業(yè)的市場價(jià)值。資產(chǎn)負(fù)債率或債務(wù)比例就是將內(nèi)部信息傳遞給市場的工具，負(fù)債比例上升表明經(jīng)理者對企業(yè)的未來收益有較高的期望，對企業(yè)充滿信心，同時(shí)負(fù)債也會(huì)促使經(jīng)理努力工作，外部投資者會(huì)把較高的負(fù)債視為企業(yè)高質(zhì)量的一個(gè)信號(hào)。

邁爾斯（Myess）和麥吉勒夫（Majluf）進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)，企業(yè)發(fā)行股票融資時(shí)會(huì)被市場誤解，認(rèn)為其前景不佳，因此新股發(fā)行總會(huì)使股價(jià)下跌。但是，多發(fā)債券又會(huì)使企業(yè)受財(cái)務(wù)危機(jī)的制約。因此，企業(yè)資本的融資順序應(yīng)是：先內(nèi)部籌資，然后發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這一“先后順序論”在美國、加拿大等國家1970—1985年的企業(yè)融資中得到了證實(shí)。

從以上有關(guān)權(quán)衡模型、激勵(lì)理論、非對稱信息理論的分析可以看出，當(dāng)負(fù)債引起的成本費(fèi)用未超過稅收節(jié)余價(jià)值時(shí)，采用債券融資對企業(yè)是有利的，還能減少企業(yè)控制權(quán)的損失。

二、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法

從上述分析可知，利用負(fù)債資金具有雙重作用，適當(dāng)利用負(fù)債，可以降低企業(yè)資金成本，但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高時(shí)，會(huì)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大、并能最大限度地調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)者的積極性并具有彈性的資本結(jié)構(gòu)。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法對股份制企業(yè)而言，主要采用每股利潤無差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值比較法；對一般企業(yè)而言，可采用比較資金成本法和自有資本收益率法。

1.每股利潤無差別點(diǎn)法

每股利潤無差別點(diǎn)法，又稱息稅前利潤—每股利潤分析法（EBIT—EPS分析法），是通過分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，計(jì)算各種籌資方案的每股利潤的無差別點(diǎn)，進(jìn)而來確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。這種方法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即每股利潤的資金結(jié)構(gòu)。

其基本計(jì)算公式是：

2.比較資金成本法

比較資金成本法，是通過計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并以加權(quán)平均資金成本最低的方案來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。這種方法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。其基本計(jì)算公式是：Kw=ΣWj*Kj

公式中：Kw為加權(quán)平均資金成本，Wj為第j種資金占總資金的比重，Kj為第j種資金的個(gè)別資金成本。

3.公司價(jià)值比較法

公司價(jià)值比較法，是通過計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場總價(jià)值進(jìn)而確定最佳結(jié)構(gòu)的方法。這種方法是以公司的市場總價(jià)值最高、綜合資本成本最低的資金結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

4.自有資本收益率法

自有資本收益率法，是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)而進(jìn)行舉債經(jīng)營，當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利潤率時(shí)，使用借入資金獲得的利潤除了補(bǔ)償利息外還有剩余，而使得自有資本收益率最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)的最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。

三、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定方法評價(jià)

以上四種確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法各有其優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍。

每股利潤無差別點(diǎn)法只考慮了資本結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價(jià)格也最高，但把資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的影響置于視野之外，是不全面的。因?yàn)殡S著負(fù)債的增加，投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大，股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值也會(huì)有下降的趨勢。所以，單純地用EBIT—EPS分析法有時(shí)也會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。但在資本市場不完善的時(shí)候，投資人主要根據(jù)每股利潤的多少來作出投資決策，每股利潤的增加也的確有利于股票價(jià)格的上升。

比較資金成本法通俗易懂，計(jì)算過程也不復(fù)雜，是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法。但因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。

公司價(jià)值比較法的出發(fā)點(diǎn)是建立在財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)即追求公司價(jià)值的最大化。它沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)對公司價(jià)值的影響，同時(shí)債券價(jià)值和股票價(jià)值的確定也沒有科學(xué)的依據(jù)。

篇(2)

摘要:資產(chǎn)證券化直接的影響是資金供給方式的轉(zhuǎn)變,商業(yè)銀行或財(cái)務(wù)公司等傳統(tǒng)貸款人的角色將被資本市場替代。商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的運(yùn)作可以改善資產(chǎn)負(fù)債管理,提高安全性、流動(dòng)性和盈利水平。商業(yè)銀行應(yīng)積極創(chuàng)造條件,大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化,并充分利用優(yōu)勢,在資產(chǎn)證券化市場中充當(dāng)多種角色,提高銀行競爭力。

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;影響;對策

1資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的作用

(1)提升銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。

一般銀行的重要資金來源于其所吸收的存款,而存款之期限大多為短期。但銀行若將吸收之存款以不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款之方式貸放出去,則所得到的是一個(gè)長期的債權(quán)資產(chǎn)。銀行以短期的負(fù)債融通長期資產(chǎn),很容易造成流動(dòng)性的不足。如果銀行可以將債權(quán)證券化,并于一般債權(quán)的二級市場中出售,銀行就不必?fù)?dān)心流動(dòng)性的問題。

(2)資金來源多樣化。

證券化本身就是一個(gè)外部融通的過程。證券化機(jī)制的建立為發(fā)起人又提供了一種資金來源的渠道。而且銀行的資金來源多樣化,也能使銀行找出較低成本的資金來源組合。

(3)達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表外化的目的。

由會(huì)計(jì)的角度來看,證券化的結(jié)果,會(huì)使表內(nèi)的資產(chǎn)通過證券化而“表外化”。表外化的主要意義有三:其一為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)比例下降,使得金融機(jī)構(gòu)整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)下降,則金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)準(zhǔn)備可以下降;其二為資本準(zhǔn)備下降后,原有資本可以產(chǎn)生更高的獲利,因此可以提升權(quán)益報(bào)酬率的表現(xiàn);其三為長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為高流動(dòng)性的短期資產(chǎn),可以有效地改善資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性。

(4)降低資金成本。

過去承做貸款的金融機(jī)構(gòu),必須依賴本身的信用向投資人吸收資金,所以貸款承做機(jī)構(gòu)本身的信用評級,決定了其獲取資金成本的高低。但經(jīng)由證券化,以所承做的貸款債權(quán)為擔(dān)保,經(jīng)過適當(dāng)?shù)男庞迷鰪?qiáng)措施后發(fā)行證券,可以使該證券能夠取得比發(fā)起人本身更高的信用評級,因此可獲得較低成本的資金。

(5)提高商業(yè)銀行的盈利水平。

一方面,資產(chǎn)證券化可以降低銀行的資金成本。商業(yè)銀行存款的吸納需向中央銀行繳存存款保證金,而資產(chǎn)證券化作為銷售收入的實(shí)現(xiàn),不存在繳存準(zhǔn)備金的問題,從而節(jié)約了銀行資金成本。另一方面,銀行可在證券化過程中獲取一定的收入。作為發(fā)起人,銀行可收取借款人貸款賬戶的利息收入、附加收入、借款人延遲支付的罰金以及為客戶(如按揭貸款申請人)保險(xiǎn)的傭金等等;作為服務(wù)者,銀行可獲得服務(wù)費(fèi)收入,可以利用收取本息與轉(zhuǎn)交特設(shè)機(jī)構(gòu)的時(shí)間差獲得利息收入;一些信譽(yù)較好的銀行還可以在其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過程中充當(dāng)擔(dān)保人從而取得中間業(yè)務(wù)收入。

(6)化解不良資產(chǎn)。

資產(chǎn)證券化將以不良資產(chǎn)作為抵押發(fā)行資產(chǎn)支持證券不良資產(chǎn)的所有權(quán)分散給眾多投資者。由于資產(chǎn)支持證券背后有資產(chǎn)和信用增級工具作為后盾,信用級別一般都比較高,而且收益率較同一信用等級的證券高,這樣,會(huì)吸引許多投資者和機(jī)構(gòu)投資者。

2資產(chǎn)證券化對銀行體系的影響

(1)優(yōu)化銀行體系內(nèi)部的資源配置。

我國商業(yè)銀行體系中,新興商業(yè)銀行所擁有的資產(chǎn)規(guī)模同四大國有商業(yè)銀行的規(guī)模相差很大,難以同國有商業(yè)銀行競爭。另一方面,新興商業(yè)銀行成立的時(shí)間較短,資金少,尚未在民眾中建立起與國有銀行相抗衡的信譽(yù)水平。但是新興商業(yè)銀行經(jīng)營決策環(huán)節(jié)少,對市場需求的反應(yīng)較靈活,新業(yè)務(wù)的開發(fā)速度快,資金使用效率高,比國有商業(yè)銀行更富有活力。

(2)資產(chǎn)證券化將有利于推進(jìn)我國資本市場的現(xiàn)代化和規(guī)范化進(jìn)程。

資產(chǎn)證券化配合金融體制改革的深化,為資本市場的供需雙方提供收益穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)小的新型投資產(chǎn)品和融資工具。一方面使金融資源得到新的、合理的配置,能滿足不同偏好的投資者的不同需要,豐富投資人的選擇,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所有者轉(zhuǎn)變資產(chǎn)形態(tài)的要求;另一方面,資產(chǎn)證券化增加了資金來源,提高了資金融通的效率,改善了資金質(zhì)量,緩解了資本充足壓力。

(3)資產(chǎn)證券化將加劇商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)競爭。

資產(chǎn)證券化的實(shí)施將使籌資、融資的渠道和手段進(jìn)一步豐富,而市場直接融資的發(fā)展則將使非銀行金融機(jī)構(gòu)逐漸進(jìn)入商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,間接融資傳統(tǒng)陣地將被不斷侵蝕。不僅將會(huì)減少許多客戶對大額銀行貸款的需求,也將增加銀行吸收存款的難度從而導(dǎo)致銀行籌資成本的上升。面對來自資產(chǎn)和負(fù)債兩方面的激烈競爭,商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤空間將縮小,因此各商業(yè)銀行必須積極地?cái)U(kuò)展服務(wù)領(lǐng)域。

3商業(yè)銀行應(yīng)對資產(chǎn)證券化的策略

(1)以住房抵押貸款證券化為切入點(diǎn),積極推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。

當(dāng)前實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化首先應(yīng)以住房抵押貸款作為切入點(diǎn),因?yàn)樵撡J款較其他貸款更符合證券化資產(chǎn)的基本特征,比如,貸款質(zhì)量較高,現(xiàn)金流可預(yù)測性較高且相對較穩(wěn)定,貸款有抵押保障,利息收入持續(xù)時(shí)間較長,債務(wù)人分布廣泛,等等。而且,從世界范圍來看,住房抵押貸款是一種最為廣泛地被證券化的資產(chǎn),這是因?yàn)樽》康盅嘿J款證券化有助于緩解商業(yè)銀行一直存在的短借長貸的矛盾。從現(xiàn)實(shí)意義來看,住房抵押貸款證券化市場作為二級市場,其發(fā)展有助于促使房地產(chǎn)一級市場運(yùn)轉(zhuǎn)更為快速和流暢,有助于在一級市場上建立有效的市場篩選機(jī)制,培育一個(gè)公平、高效的房地產(chǎn)市場,進(jìn)而促進(jìn)我國住房金融資金的良性循環(huán)。

(2)利用優(yōu)勢,積極參與,在資產(chǎn)證券化市場上充當(dāng)多種角色,提高商業(yè)銀行收益。

資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行面臨著非中介化的考驗(yàn)的同時(shí)也面臨著機(jī)遇。在資產(chǎn)證券化市場上,各專業(yè)分工細(xì)致,存在諸如專門從事貸款收購標(biāo)準(zhǔn)、組合資產(chǎn)池并按投資者需要發(fā)行資產(chǎn)支持證券的特設(shè)機(jī)構(gòu);對資產(chǎn)支持證券提供信用增級的第三方機(jī)構(gòu);對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評級并出具財(cái)務(wù)報(bào)告、法律報(bào)告的服務(wù)機(jī)構(gòu)等一系列專門化市場參與機(jī)構(gòu)。而與其他機(jī)構(gòu)相比,商業(yè)銀行具有較高的信用等級,并在長期的發(fā)展中有完善的信息收集系統(tǒng)、信用評估與追蹤管理系統(tǒng)以及違約追索系統(tǒng),具有強(qiáng)大的信貸管理功能。

篇(3)

[關(guān)鍵詞]全球采購；宏觀背景；風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避措施

中圖分類號(hào)： F253 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

1引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，世界各國之間的經(jīng)濟(jì)依賴性逐漸加強(qiáng)，以在世界范圍內(nèi)尋找供應(yīng)商為基礎(chǔ)進(jìn)行的全球采購逐漸延伸到世界的各個(gè)地方。供應(yīng)鏈的前端延伸至低成本國家和地區(qū)，利于獲得滿意的原材料和產(chǎn)品。

全球采購在為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的同時(shí)，也增大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。本論文探討了全球采購風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成以及規(guī)避措施，為企業(yè)實(shí)施全球采購提供參考。

2全球采購風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成

全球范圍的采購，需要面對變化迅速的全球市場環(huán)境，因此必然會(huì)存在較多風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素。了解供應(yīng)鏈的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行科學(xué)評估是至關(guān)重要的。

2.1進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)

（1）溝通障礙

全球采購主體通常來自世界各地，由于語言、文化、商業(yè)慣例等的不同，易導(dǎo)致溝通上的障礙和分歧，影響雙方合作。

（2）可靠供應(yīng)商缺乏

很多公司只了解本地和國內(nèi)的供應(yīng)商，對國外的供應(yīng)商了解相對較少，對現(xiàn)有供應(yīng)商缺乏有效的考核，并對現(xiàn)有供應(yīng)商有很強(qiáng)的忠誠度，容易忽視能力更強(qiáng)的供應(yīng)商。

（3）貿(mào)易壁壘

貿(mào)易壁壘和地區(qū)保護(hù)主義也增加了全球采購的不確定性。

（4）政治經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定

全球采購必然會(huì)受到世界政治經(jīng)濟(jì)形勢影響。當(dāng)今世界政治經(jīng)濟(jì)形勢變化多端，多變的國際環(huán)境會(huì)使全球采購面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2成本風(fēng)險(xiǎn)

（1）資金成本

全球范圍的采購一般需要支付貨幣兌換、匯率變動(dòng)、通信、差旅、信用證保證金、國際運(yùn)輸及貨物保險(xiǎn)，向進(jìn)出口中介商支付傭金以及預(yù)付款導(dǎo)致資金占壓，這些都導(dǎo)致資金成本的增加。

（2）勞動(dòng)力成本

勞動(dòng)力短缺加上出口行業(yè)需求的持續(xù)增長，使很多發(fā)展中國家的勞動(dòng)力成本上升，低成本國家的工人技術(shù)水平也在相應(yīng)提高，專業(yè)人才和熟練工人處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

（3）庫存成本

企業(yè)進(jìn)行全球采購時(shí)，為了預(yù)防市場及運(yùn)營環(huán)境的變化，會(huì)設(shè)有額外的存貨，以防不時(shí)之需，從而帶來較大的庫存成本。

（4）其他成本

從低成本國家采購的企業(yè)還必須考慮應(yīng)對環(huán)境、健康和安全等問題所投入的成本、高昂的索賠、退貨和停產(chǎn)等潛在的質(zhì)量問題。

2.3質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

全球采購的供應(yīng)商距離較遠(yuǎn)，采購方無法實(shí)地考察和監(jiān)督產(chǎn)品質(zhì)量，或是由于信息的不一致，會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商提供的產(chǎn)品不符合采購方的要求。

2.4其他方面的風(fēng)險(xiǎn)

（1）專業(yè)人才缺乏

很多采購供應(yīng)人員缺乏采購和供應(yīng)鏈方面的專業(yè)知識(shí)，尤其是在利用供應(yīng)鏈思想系統(tǒng)地分析和解決問題的能力不足，在跨國采購時(shí)顯得尤為嚴(yán)重。

（2）缺乏談判優(yōu)勢

發(fā)展中國大家企業(yè)大多規(guī)模較小，與跨國公司在談判時(shí)，由于地位不平等，很多時(shí)候不得不接受低價(jià)采購。

（3）自主品牌缺乏

很多發(fā)展中國家的企業(yè)進(jìn)入全球采購系統(tǒng)后，過于依賴跨國公司的銷售渠道，容易削弱對自主品牌的培育和保護(hù)。

3全球采購風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施

全球采購的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)給企業(yè)帶來巨大的損失，必須采取積極有效地措施來規(guī)避全球采購的風(fēng)險(xiǎn)?？梢越⒁粋€(gè)卓越采購績效系統(tǒng)，從資源、流程和績效三個(gè)方面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.1資源

（1）專業(yè)采購人員

采購人員不僅要有良好的談判技巧、溝通能力，更應(yīng)掌握成本分析技術(shù)、了解全球供應(yīng)市場信息、有較好的簽訂全球采購合同的能力，能用系統(tǒng)的思想從供應(yīng)鏈整體上分析問題。

（2）組織結(jié)構(gòu)

建立一個(gè)完善的組織結(jié)構(gòu)，符合全球采購的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，不同職能部門之間相互協(xié)調(diào)合作，實(shí)現(xiàn)組織的高效運(yùn)作。

（3）全面的信息

了解產(chǎn)品在全球及當(dāng)?shù)氐墓?yīng)情況，評估現(xiàn)有應(yīng)商的能力和績效，了解潛在的供應(yīng)商的信息以及內(nèi)部客戶和不同部門對產(chǎn)品信息的要求。

3.2流程

（1）建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系

采購方與供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將雙方之間的合作延伸到整個(gè)供應(yīng)鏈，建立長期、穩(wěn)定的合作。

（2）完善合同管理

在采購合同上要詳細(xì)列出采購產(chǎn)品的規(guī)格、交付、數(shù)量、價(jià)格等內(nèi)容，同時(shí)還需考慮違約懲罰、支付貨幣、匯率變化、不可抗力和合同爭端的解決等。

（3）發(fā)展電子采購

現(xiàn)代化、集約化的電子采購，逐漸成為全球采購的重要方式。通過建立電子商務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上采購，改變原有的采購模式和采購范圍，獲得互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新競爭優(yōu)勢。

（4）降低庫存風(fēng)險(xiǎn)

為了防止庫存管理風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，可以采用供應(yīng)商管理庫存、由戰(zhàn)略供應(yīng)商在本地設(shè)廠以及對采購數(shù)量進(jìn)行戰(zhàn)略分配等措施。

（5）供應(yīng)商績效評估

定期對供應(yīng)商進(jìn)行綜合評估和績效考核。包括供應(yīng)商的財(cái)務(wù)狀況、全球供應(yīng)能力、供應(yīng)鏈管理、質(zhì)量、技術(shù)改進(jìn)以及合作積極性等。

（6）法律法規(guī)

進(jìn)行全球采購，需要了解國際采購的法律法規(guī)。全世界公認(rèn)的有四大采購法則《聯(lián)合國采購示范法》、《世貿(mào)組織政府采購協(xié)議》、《歐盟采購指令》和《世界銀行采購指南》。

3.3績效

（1）質(zhì)量

為了有效防止質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，采購方可以通過簽訂采購合同明確質(zhì)量要求、制定質(zhì)量懲罰規(guī)則以及由專業(yè)質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)在出貨前進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)等。

（2）成本

通過供應(yīng)商早期介入，采購方與供應(yīng)商可以共同開發(fā)規(guī)格，供應(yīng)商提供專業(yè)技術(shù)支持。通過雙方的合作，可以做到成本避免。

（3）交付

進(jìn)行全球采購，特別是向低成本國家或地區(qū)采購原料或產(chǎn)品時(shí)，要關(guān)注交貨及時(shí)性。運(yùn)用各種追蹤技術(shù)如條形碼、RFID和衛(wèi)星技術(shù)等，及時(shí)了解物流信息，保證交貨及時(shí)性。

4總結(jié)

全球采購是一把雙刃劍，在了解全球采購優(yōu)勢的同時(shí)，必須清楚認(rèn)識(shí)到全球采購存在的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是發(fā)展中國家，可能會(huì)面臨更多更嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，必須采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，從而在采購過程中降低成本，獲得良好的采購質(zhì)量。

[參考文獻(xiàn)]

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篇(4)

【論文關(guān)鍵詞】中小企業(yè)融資;融資結(jié)構(gòu)；企業(yè)經(jīng)營績效；權(quán)衡理論

【論文摘要】融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。造成此問題的原因是多方面的，但中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)卻是不容忽視的。本文首先綜述了融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的理論，同時(shí)對我國的中小企業(yè)現(xiàn)行的融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行分析，在得出結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出對于我國中小企業(yè)融資狀況改善的思考與不同發(fā)展階段應(yīng)當(dāng)采取的融資策略。

一、引言

當(dāng)今世界，不論是在發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都已成為或正在成為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。然而在中小企業(yè)的發(fā)展過程中也受到很多因素的影響，其中融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要“瓶頸”。本文將通過對國際上一些國家的樣本數(shù)據(jù)的比較分析，并結(jié)合我國現(xiàn)階段的條件，了解我國融資結(jié)構(gòu)是否對融資成本、進(jìn)而對企業(yè)績效所產(chǎn)生的影響。

二、融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的概念表述

融資結(jié)構(gòu)，也稱資本結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時(shí)，由不同渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比重關(guān)系?？冃且豁?xiàng)工作或活動(dòng)的最終結(jié)果，是從活動(dòng)過程中得到的所有結(jié)果。

1、國際上資本結(jié)構(gòu)對績效影響的理論研究

理論：資本結(jié)構(gòu)理論主要由三種理論觀點(diǎn)構(gòu)成。（1）資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論。該理論于1958年提出。理論認(rèn)為，企業(yè)所有證券持有者的總風(fēng)險(xiǎn)不受其資本結(jié)構(gòu)影響。無論企業(yè)籌資組合如何，企業(yè)總價(jià)值均保持不變。（2）僅考慮所得稅時(shí)的理論。該理論于1963年提出。將所得稅納入考察后，由于負(fù)債利息的抵稅作用，使公司價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債融資程度提高而增加，最佳資本結(jié)構(gòu)幾乎是100％的負(fù)債結(jié)構(gòu)。（3）米勒模型。1977年由米勒教授提出。米勒模型的基本點(diǎn)是：有負(fù)債公司的價(jià)值等于無負(fù)債公司的價(jià)值加上負(fù)債所帶來的抵稅利益。而抵稅利益的多少則視各類所得稅的稅率而定。

權(quán)衡理論：也被稱作最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇理論，認(rèn)為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇就是在負(fù)債的抵稅收益和破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進(jìn)行權(quán)衡的理論。權(quán)衡理論的代表人物羅比切克和梅爾斯（RobichekandMyers）指出：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)水平處在負(fù)債權(quán)益比的邊際稅收利益現(xiàn)值和邊際破產(chǎn)成本現(xiàn)值相等點(diǎn)上。此外，他們認(rèn)為在沒有稅收時(shí)，盡管不存在負(fù)債權(quán)益比的惟一的最優(yōu)點(diǎn)，但也不應(yīng)該超過某一最大可能點(diǎn)；在存在稅收時(shí)，企業(yè)負(fù)債權(quán)益比有一個(gè)最優(yōu)點(diǎn)或最優(yōu)范圍。

優(yōu)序融資理論:企業(yè)融資一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。美國學(xué)者梅爾斯（Myers）和馬吉洛夫（Majluf）的共同提出。內(nèi)源融資主要來源于企業(yè)內(nèi)部自然形成的現(xiàn)金流。由于內(nèi)源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費(fèi)用，所受限制少，因而是首選的融資方式。其次是低風(fēng)險(xiǎn)債券，其信息不對稱的成本可以忽略。再次是高風(fēng)險(xiǎn)債券，最后在不得已的情況下才發(fā)行股票。

2、資本結(jié)構(gòu)與績效之間的聯(lián)系

任何企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇都是在一定的市場環(huán)境背景下進(jìn)行的，單個(gè)企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，但是大多數(shù)企業(yè)融資方式的選擇卻具有某種共性，如以銀行貸款籌資為主或以發(fā)行證券籌資為主。

由于發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家市場化程度不同，不同類型國家企業(yè)融資的模式也不同。目前發(fā)達(dá)國家企業(yè)的融資方式主要可以分為兩大模式：一種是以英美為代表的以證券融資為主導(dǎo)的模式；另一種是以日本、韓國等東亞國家及德國為代表的以銀行貸款融資為主導(dǎo)的模式。

我國資本市場1992年設(shè)立，經(jīng)過十幾年時(shí)間的發(fā)展，資本市場規(guī)模有所擴(kuò)大，但是還缺乏為中小企業(yè)提供專門服務(wù)的中小資本市場。我國中小企業(yè)更依賴于負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債水平是否適度是相對于一定宏觀經(jīng)濟(jì)背景、政策環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營效率而言的，取決于銀行利率、通貨膨脹率等多種因素，沒有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

三、融資結(jié)構(gòu)的國際比較

通過以上的闡述，對融資結(jié)構(gòu)理論有了一定的了解，以下是一些典型國家之間的數(shù)據(jù)比較。首先，是發(fā)達(dá)國家融資結(jié)構(gòu)比較。從相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到，美國：內(nèi)源資金占75%，外源資金占25%，其中13%來自金融市場，12%來自金融機(jī)構(gòu)。日本：內(nèi)源資金占34%，外源資金占66%，其中7%來自金融市場，59%來自金融機(jī)構(gòu)。德國：內(nèi)源資金占62%，外源資金占26%，其中3%來自金融市場，23%來自金融機(jī)構(gòu)，其他來源占12%。

1、從美、日、德三國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對比中可以看出，美國企業(yè)的資金來源主要為內(nèi)源融資，在其外源融資中，證券融資占了相當(dāng)?shù)谋戎兀@與美國證券市場極為發(fā)達(dá)有著相關(guān)的原因；德國企業(yè)的內(nèi)源融資比重較高，這與美國企業(yè)類似，但在其外源融資結(jié)構(gòu)中，德國企業(yè)外部資金來源主要為銀行貸款；日本企業(yè)外源融資的比重高達(dá)66%，而在其外源融資中，主要是來自銀行的貸款，其證券融資的比重只有7%，銀行貸款在企業(yè)總資金來源中占到了59%的份額?？梢?，從外部資金來源來看，美國企業(yè)主要依靠證券融資，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款也占了不小的比重，而日本和德國的企業(yè)外部資金來源主要為銀行貸款。

2、雖然各個(gè)國家的融資結(jié)構(gòu)存在差異，但是以上國家融資方式選擇基本上與梅爾斯和馬吉洛夫提出的優(yōu)序融資理論吻合，即企業(yè)的融資選擇順序是內(nèi)源融資-外部債務(wù)融資-外部股權(quán)融資。

再看一下發(fā)展中國家的融資結(jié)構(gòu)：

1980-1987年，韓國：內(nèi)部融資占19.5%，股權(quán)融資占49.6%，長期債權(quán)融資占30.9%，內(nèi)部融資變化率為7.6%。

1983-1987年，泰國：內(nèi)部融資占27.7%，內(nèi)部融資變化率為23.1%。

1984-1988年，墨西哥：內(nèi)部融資占24.4%，股權(quán)融資占66.6%，長期債權(quán)融資占9.6%，內(nèi)部融資變化率為14.9%。

1980-1988年，印度：內(nèi)部融資占40.5%，股權(quán)融資占19.6%，長期債權(quán)融資占39.9%，內(nèi)部融資變化率為-12.6%。

1983-1987年，馬來西亞：內(nèi)部融資占35.6%，股權(quán)融資占46.6%，長期債權(quán)融資占17.8%，內(nèi)部融資變化率為-7.7%。

通過比較可以發(fā)現(xiàn)：發(fā)展中國家間企業(yè)杠桿率存在很大差異?？傮w上發(fā)展中國家企業(yè)的杠桿比率比發(fā)達(dá)國家要低。發(fā)展中國家內(nèi)部融資比率相對于發(fā)達(dá)國家來說普遍偏低。與發(fā)達(dá)國家相比，發(fā)展中國家的企業(yè)在外部融資結(jié)構(gòu)上利用股權(quán)融資的比率要大的多。

四、分析結(jié)論以及闡述我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

1、結(jié)論

按照理論，在存在企業(yè)所得稅時(shí)，負(fù)債會(huì)增加企業(yè)的價(jià)值，較高的財(cái)務(wù)杠桿比率可以提高公司績效。結(jié)果的現(xiàn)實(shí)意義在于，目前我國中小企業(yè)的負(fù)債水平造成對企業(yè)績效是起著正作用，因而對其并不需要降低負(fù)債水平，但可以拓寬融資渠道，增加企業(yè)權(quán)益性融資，以降低高負(fù)債所帶來的高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的總體績效。但是，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用股權(quán)資本籌資還是負(fù)債資本籌資，這個(gè)要多方面考慮，不能僅僅認(rèn)為負(fù)債就是最好的。

負(fù)債融資固然可以給企業(yè)帶來抵稅方面的收益，并且可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用來提高權(quán)益報(bào)酬率。但是隨著負(fù)債融資數(shù)量的增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，由此帶來的直接的或間接的破產(chǎn)成本也隨之增加。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力適度負(fù)債，而絕非負(fù)債越多越好。

內(nèi)部融資的企業(yè)自有資金的實(shí)力是否雄厚對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。因?yàn)?，第一，自有資金越雄厚，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御外部環(huán)境變化的能力就越強(qiáng)。第二，對于這部分資金，企業(yè)管理當(dāng)局具有充分的調(diào)度權(quán)，因此也可以增加企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性。第三，可以增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會(huì)而外部融資的約束條件過于苛刻時(shí)，充足的自有資金不至于使企業(yè)喪失轉(zhuǎn)瞬即逝的市場機(jī)遇。所以，資本實(shí)力的增強(qiáng)是企業(yè)走向成功的必由之路，內(nèi)部融資應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)融資的首選方式。

2、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

與大多數(shù)企業(yè)一樣，中小企業(yè)的融資來源主要也是分成兩大類，一是權(quán)益資金，二是債務(wù)資金。

中小企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模小、財(cái)務(wù)信息不透明、經(jīng)營上的不確定性大、承受外部經(jīng)濟(jì)沖擊的能力弱等制約因素，加上自身經(jīng)濟(jì)靈活性的要求，其融資與大企業(yè)相比存在很大特殊性。

（1）中小企業(yè)特別是小企業(yè)在融資渠道的選擇上，比大企業(yè)更多地依賴內(nèi)源融資。

（2）在融資方式的選擇上，中小企業(yè)更加依賴債務(wù)融資，在債務(wù)融資中又主要依賴來自銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的貸款。

（3）中小企業(yè)的債務(wù)融資表現(xiàn)出規(guī)模小、頻率高和更加依賴流動(dòng)性強(qiáng)的短期貸款的特征。

（4）與大企業(yè)相比，中小企業(yè)更加依賴企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間的各種非正規(guī)融資渠道。

中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其融資結(jié)構(gòu)也會(huì)呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。在初創(chuàng)時(shí)期，由于受到規(guī)模和業(yè)績的限制，中小企業(yè)一般很難從金融機(jī)構(gòu)取得貸款，因此其資金主要來源于自有資金及自身積累。進(jìn)入成長期后，由于企業(yè)規(guī)模得以擴(kuò)大，企業(yè)的經(jīng)營走上正軌，經(jīng)營業(yè)績?nèi)找嫣嵘谶@一階段，中小企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)，會(huì)更多地依靠外部融資，特別是外部金融機(jī)構(gòu)的貸款。于是，中小企業(yè)會(huì)建立和健全企業(yè)的各項(xiàng)制度，增加信息的透明度，減少由于信息不對稱而帶來的金融機(jī)構(gòu)惜貸情況。在成熟階段，中小企業(yè)的產(chǎn)品銷售狀況穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況良好，業(yè)績增長，內(nèi)部管理制度也日趨完善，企業(yè)的社會(huì)信用程度越來越高，這時(shí)企業(yè)會(huì)相對容易地獲得債務(wù)資金。

五、提出融資組合效率和不同時(shí)期融資策略的設(shè)想

結(jié)合我國實(shí)際情況，了解我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在的特點(diǎn)，得出了目前我國中小企業(yè)的負(fù)債水平對企業(yè)績效的正作用，因而對其并不需要降低負(fù)債水平，但可以拓寬融資渠道，增加企業(yè)權(quán)益性融資，以降低高負(fù)債所帶來的高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的總體績效。

1、融資組合效率的設(shè)想

鑒于我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，參考發(fā)達(dá)國家的做法，在解決中小企業(yè)融資問題時(shí)，建議從以下幾個(gè)方面入手：

（1）推動(dòng)債權(quán)融資市場的多元化。通過發(fā)展專業(yè)化的面向中小企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。發(fā)展融資租賃業(yè)，這是企業(yè)進(jìn)行長期資金融通的一種有效手段。一般來說，企業(yè)進(jìn)行融資租賃的成本比貸款低、風(fēng)險(xiǎn)較小，而且其方式靈活、方便，比長期貸款和發(fā)行股票、債券受較少限制。而我國在這方面還很欠缺，租賃公司的規(guī)模很小，融資租賃的金融杠桿作用沒有充分發(fā)揮出來。還有就是要促進(jìn)融資的創(chuàng)新，可以考慮降低企業(yè)債發(fā)行的門檻。

（2）建立多層次的的資本市場。無論債權(quán)融資還是股權(quán)融資，對于中小企業(yè)來說，都具有籌資、分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。其中股權(quán)融資具有更強(qiáng)的導(dǎo)向性和針對性。

2、對于不同時(shí)期中小企業(yè)融資策略的設(shè)想

中小企業(yè)在各發(fā)展階段應(yīng)該選擇理性的、適當(dāng)?shù)娜谫Y策略，防止企業(yè)因融資不慎導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。

（1）創(chuàng)業(yè)期的融資策略。由于初創(chuàng)時(shí)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，企業(yè)可以選擇股權(quán)資金、創(chuàng)業(yè)基金、天使投資以及抵押貸款等方式進(jìn)行融資。盡管資金成本很高，但是企業(yè)可以通過進(jìn)入孵化期來降低企業(yè)的運(yùn)作成本，從而稀釋資金成本。

（2）成長期的融資策略。一般來說,成長期的中小企業(yè)已在激烈的市場競爭中處于主動(dòng)地位，必須順應(yīng)社會(huì)技術(shù)進(jìn)步，通過新技術(shù)創(chuàng)造新產(chǎn)品，進(jìn)而開拓新市場。中小企業(yè)在成長期的發(fā)展迫切需要打通融資渠道，企業(yè)可以著手在資本市場上尋求資金的支持。此時(shí)企業(yè)的贏利能力很高，銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)在利益的驅(qū)動(dòng)下會(huì)降低借貸的門檻。當(dāng)然，在該階段企業(yè)應(yīng)嚴(yán)密監(jiān)控各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，一旦出現(xiàn)預(yù)警信號(hào)，要及時(shí)采取措施。

篇(5)

關(guān)鍵詞：股利政策；債權(quán)人；固定股利率

股利的發(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益，又關(guān)系到公司的未來發(fā)展。公司股利政策歷來是證券市場經(jīng)久不衰的炒作題材，也是影響股票價(jià)格大幅波動(dòng)的主要因素之一。如果支付較高的股利，一方面可使股東獲得可觀的投資收益，另一方面還有可能引起公司股票價(jià)格上升。但是過高的股利，將使公司留存利潤減少，或者影響公司未來發(fā)展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本，最終影響公司未來收益。而支付較低的股利，雖然使公司留存較多的發(fā)展資金，但可能會(huì)與公司部分股東的愿望相背離，致使股票價(jià)格下跌，公司形象受損。

本篇論文寫作目的是在上市公司股利政策理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，分析上市公司股利政策存在的問題，并且針對不完善之處，提出解決方案。希望本論文的研究能夠?yàn)槲覈鲜泄竟衫叩闹贫ㄌ峁┮恍┖侠砘ㄗh，促進(jìn)上市公司的發(fā)展。

一、股利政策包括的內(nèi)容

1、剩余股利政策

是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點(diǎn)的股利政策。根據(jù)這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額：

確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)；

確定公司下一年度的資金需求量；

確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額：

將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來發(fā)放當(dāng)年的現(xiàn)金股利。

2、穩(wěn)定股利額政策

以確定的現(xiàn)金股利分配額作為利潤分配的首要目標(biāo)優(yōu)先予以考慮，一般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。這一股利政策有以下兩點(diǎn)好處。

穩(wěn)定的股利額給股票市場和公司股東一個(gè)穩(wěn)定的信息。

許多作為長期投資者的股東（包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者）希望公司股利能夠成為其穩(wěn)定的收入來源”以便安排消費(fèi)和其他各項(xiàng)支出，穩(wěn)定股利額政策有利于公司吸引和穩(wěn)定這部分投資者的投資。

采用穩(wěn)定股利額政策，要求公司對未來的支付能力作出較好的判斷。一般來說，公司確定的穩(wěn)定股利額不應(yīng)太高，要留有余地，以免形成公司無力支付的困境。

3、固定股利率政策

這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策）但這一政策將導(dǎo)致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個(gè)公司不穩(wěn)定的信息，所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。歡迎到無憂財(cái)務(wù)

4、正常股利加額外股利政策

按照這一政策，企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放稱為正常股利的現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出部分即為額外股利。

二、影響股利政策應(yīng)考慮的主要因素

（一）各種限制條件

一是法律法規(guī)限制。為維護(hù)有關(guān)各方的利益，各國的法律法規(guī)對公司的利潤分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務(wù)償付、現(xiàn)金積累等方面都有規(guī)范，股利政策必須符合這些法律規(guī)范。二是契約限制。公司在借入長期債務(wù)時(shí)，債務(wù)合同對公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現(xiàn)金充裕性限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足公司正常的經(jīng)營活動(dòng)對現(xiàn)金的需求。否則，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性，公司在制定股利政策時(shí)同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。比如，我國上市公司在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來現(xiàn)金股利的逐年增加。

（三）通貨膨脹

當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要，公司為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤中予以補(bǔ)足，可能導(dǎo)致股利支付水平的下降。

（四）市場的成熟程度

實(shí)證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。

（五）投資機(jī)會(huì)

公司股利政策在較大程度上要受到投資機(jī)會(huì)的制約。一般來說若公司的投資機(jī)會(huì)多，對資金的需求量大，往往會(huì)采取低股利、高留存利潤的政策；反之，若投資機(jī)會(huì)少，資金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投資項(xiàng)目加快或延緩的可能性大小影響，如果這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價(jià)的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。

（六）償債能力

大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數(shù)量時(shí)，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力，以維護(hù)公司的信譽(yù)和借貸能力。

（七）變現(xiàn)能力

如果一個(gè)公司的資產(chǎn)有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。而高速成長中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資產(chǎn)和永久性營運(yùn)資金上，他們通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

（八）資本成本

公司在確定股利政策時(shí)，應(yīng)全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結(jié)構(gòu)、資本成本相適應(yīng)。

三、股利政策的類型

管理當(dāng)局在制定股利政策時(shí)，通常是在綜合考慮了上述各種影響因素的基礎(chǔ)上，對各種不同的股利政策進(jìn)行比較，最終選擇符合本公司特點(diǎn)與需要的股利政策。

（一）剩余股利政策。公司將稅后利潤首先用于再投資，剩余部分再用于派發(fā)股利，有利于降低再投資的資金成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長期性和最大化。但是，執(zhí)行剩余股利政策將使股利的發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，比較適合于新成立的或處于高速成長的企業(yè)。

（二）固定股利支付率政策。公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，真正體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則。股利隨盈利的波動(dòng)而波動(dòng)，向市場傳遞的公司未來收益前景的信息顯得不夠穩(wěn)定。此外，不論公司財(cái)務(wù)狀況如何均要派發(fā)股利，財(cái)務(wù)壓力較大；確定多少的固定股利支付率才算合理，難度也較大，實(shí)際應(yīng)用起來缺乏財(cái)務(wù)彈性。

（三）正常股利加額外股利政策。一般『青況下公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在經(jīng)營非常好時(shí)或投資需要資金較少年份，才在原有數(shù)額基礎(chǔ)上再發(fā)放額外股利。公司支付股利有較大的靈活性。通過支付額外股利，公司主要向投資者表明這并不是原有股利支付率的提高。額外股利的運(yùn)用，既可以使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享企業(yè)業(yè)績增長的好處，能夠向市場傳遞公司目前與未來經(jīng)營業(yè)績的積極信息。該政策尤其適合于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)。（四）穩(wěn)定增長股利政策公司在支付某一規(guī)定金額股利的基礎(chǔ)上，制定―個(gè)目標(biāo)股利成長率，依據(jù)盈利水平按目標(biāo)股利成長率逐步提高企業(yè)的股利支付水平。該政策往往被投資者認(rèn)為是企業(yè)穩(wěn)定增長的表現(xiàn)，能滿足他們穩(wěn)定取得收入的愿望。當(dāng)盈利下降而公司并未減少股利時(shí)，向投資者傳遞公司的未來狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好，市場會(huì)對該股票充滿信心，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)，樹立良好的市場形象。但是，這種只升不降的股利政策會(huì)給公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作帶來壓力。尤其是在公司出現(xiàn)短暫的困難時(shí)，如派發(fā)的股利金額大于公司實(shí)現(xiàn)的盈利，必將侵蝕公司的留存收益或資本，影響公司的發(fā)展和正常經(jīng)營。成熟的、盈利比較好的公司通常采用該政策。

以上四種股利政策各有利弊，上市公司選取股利政策時(shí)，必須結(jié)合自身情況，選擇最適合本公司當(dāng)前和未來發(fā)展的股利政策。其中居主導(dǎo)地位的影響因素是，公司目前所處的發(fā)展階段。公司應(yīng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應(yīng)的股利政策。

公司的發(fā)展階段一般分為初創(chuàng)階段、高速增長階段、穩(wěn)定增長階段、成熟階段和衰退階段。由于每個(gè)階段生產(chǎn)特點(diǎn)、資金需要、產(chǎn)品銷售等不同，股利政策的選取類型也不同。

在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)力風(fēng)險(xiǎn)都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的原則，剩余股利政策為最佳選擇。

在高速增長階段，公司的產(chǎn)品銷售急劇上升，投資機(jī)會(huì)快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時(shí)公司的發(fā)展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應(yīng)采取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應(yīng)采用股票股利的形式避免現(xiàn)金支付。

在穩(wěn)定增長階段，公司產(chǎn)品的市場容量、銷售收入穩(wěn)定增長，對外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢，公司已具備持續(xù)支付較高股利的能力。此時(shí)，理想的股利政策應(yīng)是穩(wěn)定增長股利政策。

在成熟階段，產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩(wěn)定。此時(shí)，公司通常已積累了一定的盈余和資金，為了與公司的發(fā)展階段相適應(yīng)，公司可考慮由穩(wěn)定增長股利政策轉(zhuǎn)為固定股利支付率政策。

在衰退階段，產(chǎn)品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼并重組，需要投入新的行業(yè)和領(lǐng)域，以求新生。因此，公司已不具備較強(qiáng)的股利支付能力，應(yīng)采用剩余股利政策。

總之，上市公司制定股利政策應(yīng)綜合考慮各種影響因素，分析其優(yōu)缺點(diǎn)，并根據(jù)公司的成長周期，恰當(dāng)?shù)倪x取適宜的股利政策，使股利政策能夠與公司的發(fā)展相適應(yīng)。

四、制定股利政策應(yīng)考慮的主要影響因素

公司在制定股利政策時(shí)，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護(hù)股東、公司本身和債權(quán)人的利益出發(fā)，才能使公司的收益分配合理化。

五、股利政策的選擇

（一）各種限制條件一是法律法規(guī)限制。為維護(hù)有關(guān)各方的利益，各國的法律法規(guī)對公司的利潤分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務(wù)償付、現(xiàn)金積累等方面都有規(guī)范，股利政策必須符合這些法律規(guī)范。二是契約限制。公司在借入長期債務(wù)時(shí)，債務(wù)合同對公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現(xiàn)金充裕性限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足公司正常的經(jīng)營活動(dòng)對現(xiàn)金的需求。否則，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性，公司在制定股利政策時(shí)同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。比如，我國上市公司在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來現(xiàn)金股利的逐年增加。

（三）通貨膨脹當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要，公司為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤中予以補(bǔ)足，可能導(dǎo)致股利支付水平的下降。

（四）市場的成熟程度實(shí)證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。

（五）投資機(jī)會(huì)公司股利政策在較大程度上要受到投資機(jī)會(huì)的制約。一般來說若公司的投資機(jī)會(huì)多，對資金的需求量大，往往會(huì)采取低股利、高留存利潤的政策；反之，若投資機(jī)會(huì)少，資金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投資項(xiàng)目加快或延緩的可能性大小影響，如果這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價(jià)的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。

（六）償債能力大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數(shù)量時(shí)，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力，以維護(hù)公司的信譽(yù)和借貸能力。

（七）變現(xiàn)能力如果一個(gè)公司的資產(chǎn)有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。而高速成長中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資產(chǎn)和永久性營運(yùn)資金上，他們通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

（八）資本成本公司在確定股利政策時(shí)，應(yīng)全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結(jié)構(gòu)、資本成本相適應(yīng)。

篇(6)

關(guān)鍵詞：施工企業(yè)；項(xiàng)目管理；財(cái)務(wù)管理；應(yīng)用

施工企業(yè)處于日益加劇的競爭環(huán)境中，要提高施工利潤，就要控制資金投入，降低成本，因此來提高資金利用率，降低資金的使用量。在施工企業(yè)項(xiàng)目管理中，應(yīng)用財(cái)務(wù)管理控制資金使用，可以確保資金的合理分配，避免施工企業(yè)運(yùn)行中存在資金困難。將施工企業(yè)的項(xiàng)目管理與財(cái)務(wù)管理相結(jié)合，可以避免工程施工中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得工程施工項(xiàng)目順利展開。

一、施工企業(yè)工程項(xiàng)目中關(guān)于財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

1.實(shí)施財(cái)務(wù)管理可以在工程施工中對資金計(jì)劃性籌集

工程施工的資金管理中，籌集資金是重要的環(huán)節(jié)，不僅可以滿足工程項(xiàng)目資金需求，而且還是資金合理分配的重要保證。施工企業(yè)要做好資金調(diào)整，就要根據(jù)施工運(yùn)行實(shí)際做好財(cái)務(wù)計(jì)劃，施工企業(yè)實(shí)施有效的財(cái)務(wù)管理，可以保證資金流動(dòng)順暢，特別是固定資產(chǎn)的嚴(yán)格控制，能夠避免資金浪費(fèi)。這些計(jì)劃可以確保資金利用率提高，同時(shí)還要將資金開源、節(jié)流工作納入其中。施工項(xiàng)目籌集款項(xiàng)的途徑有很多，以金融機(jī)構(gòu)貸款為主。如果在施工運(yùn)行中存在資金投入不足的現(xiàn)象，還要采取預(yù)收款或者民間融資，以完成施工項(xiàng)目。此外，在資金使用上，就要實(shí)施必要的財(cái)務(wù)管理，以控制好資金使用，使得施工中資金周轉(zhuǎn)流暢，由此而提高資金的使用效率。對于固定資產(chǎn)，要作好資產(chǎn)維護(hù)工作，延長使用壽命，降低固定資產(chǎn)投入，保證資金能夠投入到施工活動(dòng)當(dāng)中。

2.實(shí)施財(cái)務(wù)管理可以在工程施工中控制成本

工程施工進(jìn)程中，往往會(huì)存在各種偶然因素的干擾而影響工程施工原計(jì)劃的落實(shí)，原有的資金使用計(jì)劃也被打亂。如果沒有實(shí)施必要的財(cái)務(wù)管理措施，就會(huì)導(dǎo)致資金消耗量超標(biāo)，不利于后續(xù)施工中資金的調(diào)用。為了對資金合理規(guī)劃，施工企業(yè)的財(cái)務(wù)部門要與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)及時(shí)溝通，積極主動(dòng)地參與到企業(yè)經(jīng)營決策中，將符合工程施工實(shí)際的資金控制方案、資源配置優(yōu)化方案制定出來，以降低資金消耗，使企業(yè)獲得更高的利潤。

3.實(shí)施財(cái)務(wù)管理可以在工程施工中對利潤合理分配

工程竣工后，就要進(jìn)入到工程結(jié)算階段。在所獲得的收入中，部分資金用于補(bǔ)充工程施工中所消耗的物資，還需要使用這比資金購進(jìn)施工材料、設(shè)備折舊，還要支付勞動(dòng)力報(bào)酬。所有的這些費(fèi)用支出之后，余下的資金才是施工利潤。如果施工企業(yè)沒有對資金的利潤率以有效控制，就會(huì)對資本結(jié)構(gòu)造成影響，由此而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。施工企業(yè)是否能夠正常運(yùn)行，與資金使用效率存在著密切的關(guān)聯(lián)性?？刂瀑Y金成本是提高經(jīng)濟(jì)效益的一種途徑，特別是施工企業(yè)競爭激烈的今天，對資金消耗合理控制，可以降低成本，相應(yīng)地，工程款項(xiàng)收入會(huì)有所提升。對利潤資金實(shí)施合理的分配，對維持施工企業(yè)的工程項(xiàng)目運(yùn)行是非常必要的。

4.工程項(xiàng)目管理中，要做好實(shí)際支出概算

工程項(xiàng)目會(huì)存在資產(chǎn)移交隨意性的問題，特別是臨時(shí)項(xiàng)目的普遍存在，要做好款項(xiàng)支付和資金回收工作，就要重視財(cái)務(wù)管理的重要性。比如，在工程施工單位有當(dāng)事人調(diào)離的現(xiàn)象，各種項(xiàng)目資金就很難對賬。當(dāng)涉及到較為復(fù)雜的工程項(xiàng)目，所涉及到的資金數(shù)量龐大，資產(chǎn)分類較多，就需要做出資產(chǎn)清單，否則就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)賬目不符的現(xiàn)象存在。針對這種現(xiàn)象，就需要在管理費(fèi)用的控制上采用“總額控制，據(jù)實(shí)列支”的方法。如果開支隨意性過大，在施工中超過預(yù)算，就很容易存在按計(jì)提金額列支、其他賬戶列轉(zhuǎn)支出等等現(xiàn)象，這就需要強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，采取有效的管理措施。通常施工單位會(huì)采取計(jì)劃性開支，雖然控制了資金，但是資金調(diào)用不夠靈活而影響了施工進(jìn)度。因此，在概預(yù)算審批的時(shí)候，就要對管理費(fèi)用實(shí)施預(yù)算，以避免支出嚴(yán)重超標(biāo)。

二、工程施工項(xiàng)目管理中財(cái)務(wù)管理發(fā)揮著重要的作用

1.實(shí)施財(cái)務(wù)管理可以為成本控制提供應(yīng)對措施

施工企業(yè)的運(yùn)營中，要使管理策略具有合理性，就要以成本數(shù)據(jù)作為依據(jù)，以對行業(yè)競爭環(huán)境充分了解。施工企業(yè)項(xiàng)目投標(biāo)階段，也可以根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確定企業(yè)的經(jīng)營情況和承接施工項(xiàng)目的能力，然后確定投標(biāo)價(jià)格。如果在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不夠準(zhǔn)確，就會(huì)導(dǎo)致投標(biāo)價(jià)格過高，這就需要施工企業(yè)在施工階段通過降低成本而確保資金運(yùn)行順暢。

2.實(shí)施財(cái)務(wù)管理可以運(yùn)用財(cái)務(wù)分析對工程效益進(jìn)行評估

施工企業(yè)的運(yùn)行依賴于工程施工項(xiàng)目所創(chuàng)造的利潤。施工企業(yè)要能夠處于科學(xué)的運(yùn)行狀態(tài)，除了物化勞動(dòng)和人類勞動(dòng)是前提條件之外，還要開展各種生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，以避免企業(yè)的工程施工項(xiàng)目掛歷僅僅局限于內(nèi)部單純項(xiàng)目，而無法獲得高收益。采用財(cái)務(wù)分析的方法，可以科學(xué)地評估工程效益，并做出預(yù)測，以確保工程運(yùn)行有的放矢，有計(jì)劃地展開。

3.實(shí)施財(cái)務(wù)管理可以對工程項(xiàng)目的投標(biāo)和施工發(fā)揮指導(dǎo)作用

對于工程施工企業(yè)而言，財(cái)務(wù)管理不僅僅是對資產(chǎn)和資金的管理，而是對企業(yè)未來發(fā)展發(fā)揮著預(yù)測作用。工程項(xiàng)目施工中實(shí)施財(cái)務(wù)管理，通過積累財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和成本數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并做出分析報(bào)告，對企業(yè)決策發(fā)揮著重要的參考作用。施工企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)可以根據(jù)這些數(shù)據(jù)對新的工程項(xiàng)目投標(biāo)價(jià)格進(jìn)行評估，以最大程度地降低投標(biāo)成本。此外，不同的施工環(huán)節(jié)，資金使用量也會(huì)有所不同。通過財(cái)務(wù)分析結(jié)果可以對每一個(gè)施工環(huán)節(jié)所需要使用的資金數(shù)量進(jìn)行預(yù)測，以對資金運(yùn)行情況準(zhǔn)確評估。

三、施工企業(yè)項(xiàng)目管理中財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用

1.應(yīng)用財(cái)務(wù)管理可以確保成本信息按照工程量清單進(jìn)行收集

越來越多的施工企業(yè)涌現(xiàn)出來，使得行業(yè)市場的利潤空間越來越小，競爭力也相對增大。這就需要以財(cái)務(wù)管理為有效途徑，實(shí)施施工項(xiàng)目管理。對于施工企業(yè)而言，做好工程概預(yù)算是重要的環(huán)節(jié)。工程概預(yù)算是按照工程項(xiàng)目清單設(shè)置的，在工程施工中，就需要在收集成本數(shù)據(jù)的過程中，以工程項(xiàng)目清單作為依據(jù)。在工程施工中，所涉及到的費(fèi)用包括施工材料費(fèi)用、施工機(jī)械費(fèi)用、勞動(dòng)力費(fèi)用以及工程施工現(xiàn)場的管理費(fèi)用。按照程項(xiàng)目清單對這些需要支出的費(fèi)用做出預(yù)算，提出收集成本數(shù)據(jù)信息的方法，以對信息收集的原則進(jìn)行設(shè)置，由此而確定財(cái)務(wù)成本核算方案。當(dāng)處于工程施工運(yùn)行中，所預(yù)算的成本與施工中實(shí)際發(fā)生的成本具有可比性和相通性，預(yù)算成本數(shù)據(jù)不僅對工程預(yù)算具有重要的指導(dǎo)作用，而且還能夠?qū)こ淌┕ぶ兴a(chǎn)生的成本信息及時(shí)反饋，通過對預(yù)算成本和實(shí)際成本進(jìn)行比較，就可以查找出兩者存在不一致的原因，由此而對項(xiàng)目管理提供可參考依據(jù)。比如，工程項(xiàng)目的索賠時(shí)效是一個(gè)月時(shí)間，但是索賠的具體實(shí)施，就要根據(jù)工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理信息以明確。如果索賠需要在月中的某個(gè)時(shí)間段支付，就要將接收的時(shí)間點(diǎn)確定下來，以多算財(cái)務(wù)信息公布的時(shí)間。但是具體實(shí)施中，都是月末才會(huì)公布財(cái)務(wù)報(bào)告。這就意味著工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理存在著滯后性。

2.應(yīng)用財(cái)務(wù)管理可以使用贏來值理論分析施工成本信息和施工進(jìn)度信息

在工程項(xiàng)目管理中，對施工成本進(jìn)行有效控制，所能夠采用的方法很多，包括曲線分析法、橫道圖分析法、表格分析法等等。雖然從理論的角度而言，成本管理被單獨(dú)列出來，但是，當(dāng)進(jìn)入到工程施工中，成本管理就成為工程項(xiàng)目管理中的一個(gè)環(huán)節(jié)，需要處于管理環(huán)境中進(jìn)行分析。工程施工管理中，成本管理與工程期限、工程進(jìn)度和工程質(zhì)量存在必然關(guān)聯(lián)。每一個(gè)工程施工環(huán)節(jié)的施工費(fèi)用都是有限的，且都有各自的使用規(guī)定。任何一個(gè)施工環(huán)節(jié)，如果資金使用超標(biāo)，或者費(fèi)用發(fā)生、時(shí)間和結(jié)算的時(shí)間發(fā)生變化，就必然會(huì)給工程造成不良影響。所以，在對施工成本進(jìn)行控制的時(shí)候，要考慮到施工進(jìn)度以及施工質(zhì)量保證情況。如果施工中出現(xiàn)質(zhì)量問題，就會(huì)導(dǎo)致返工，如此而影響了施工進(jìn)度的同時(shí)，還會(huì)需要投入一定量的資金，這就必然會(huì)提高施工成本。運(yùn)用贏來值原理，將施工進(jìn)度與施工成本建立關(guān)聯(lián)，對施工成本實(shí)施管理的同時(shí)，對施工進(jìn)度以有效控制，以為管理決策者提供數(shù)據(jù)信息，為其對工程進(jìn)度的運(yùn)行情況以及工期做出預(yù)測。

四、結(jié)論

篇(7)

【摘要】當(dāng)前世界金融危機(jī)對我國企業(yè)的經(jīng)營造成嚴(yán)重沖擊,我國企業(yè)應(yīng)從復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析中,找到發(fā)展方向,找到運(yùn)營節(jié)奏,找到運(yùn)作方法。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)存和潛在的資源,制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略。

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);資金鏈條;融資戰(zhàn)略;投資戰(zhàn)略

當(dāng)前世界金融危機(jī)對我國企業(yè)的經(jīng)營造成嚴(yán)重沖擊,保證資金鏈條安全成為企業(yè)關(guān)注的第一要?jiǎng)?wù)。企業(yè)是否要退出、維持或擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù),是否進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都要根據(jù)資金鏈安全的需要加以考慮,根據(jù)資金鏈安全的需要及時(shí)調(diào)整自己的融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略。

一、企業(yè)融資戰(zhàn)略分析

(一)融資戰(zhàn)略是企業(yè)的戰(zhàn)略核心

企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略思考的基本內(nèi)容應(yīng)包括:第一,企業(yè)所經(jīng)營業(yè)務(wù)有無安全、順暢、穩(wěn)定的現(xiàn)金流;第二,企業(yè)投資有無可靠、穩(wěn)定、滿意的收益率;第三,企業(yè)所開展的業(yè)務(wù)過程是否有助于增強(qiáng)和保持潛在的融資能力。就是說,企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資和融資是一個(gè)有機(jī)的整體,而融資作為企業(yè)資金鏈的安全保證是考慮的基本點(diǎn)。只有滿足企業(yè)業(yè)務(wù)、投資與融資有機(jī)結(jié)合的經(jīng)營運(yùn)作才能夠增加企業(yè)價(jià)值,才能保證企業(yè)在危機(jī)中生存、發(fā)展。面對危機(jī),企業(yè)要認(rèn)清行業(yè)發(fā)展趨勢,根據(jù)自身?xiàng)l件重新給自己定位,確定企業(yè)的業(yè)務(wù)組合、經(jīng)營節(jié)奏、投資方向、融資方式等,力爭形成有競爭力的、獨(dú)特的盈利模式。

在金融危機(jī)中很多企業(yè)因資金鏈條的斷裂,失去融資能力而倒下了。殘酷的事實(shí)告訴我們,企業(yè)始終要保有融資能力,要有足夠的資金準(zhǔn)備以應(yīng)付發(fā)展需要,應(yīng)付不時(shí)之需,確保企業(yè)的資金鏈條不會(huì)斷裂。企業(yè)的融資戰(zhàn)略是思考怎樣做才能保證吸引投資者的眼球,得到債權(quán)人的信任;怎樣保證隨時(shí)擁有股權(quán)融資和債權(quán)融資的主動(dòng)權(quán)。企業(yè)理想的經(jīng)營狀態(tài)是:企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)具有成長性,經(jīng)營現(xiàn)金流安全穩(wěn)定;企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的投資效果是可以預(yù)期、可以把握的。企業(yè)確定業(yè)務(wù)組合,確定投資項(xiàng)目要得到投資人和債權(quán)人認(rèn)可,企業(yè)融資規(guī)模和方式也要經(jīng)投資人和債權(quán)人認(rèn)可。要提高企業(yè)的融資能力,相應(yīng)就必須降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營預(yù)期。

從融資角度看,企業(yè)的經(jīng)營是在做資產(chǎn),用于匹配負(fù)債。企業(yè)的投資是做未來的預(yù)期收益,用于吸引更多投資。企業(yè)做項(xiàng)目的投資活動(dòng)屬于企業(yè)的虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)的具體生產(chǎn)活動(dòng)屬于實(shí)體經(jīng)營活動(dòng)。對企業(yè)來說,做項(xiàng)目、做上市、做發(fā)債、做并購、做資產(chǎn)出售、做貸款等活動(dòng)均屬于虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)也能為企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益。在經(jīng)濟(jì)低潮期,市場利率低,要積極進(jìn)行發(fā)債融資和發(fā)股融資的前期準(zhǔn)備;等到經(jīng)濟(jì)期,股市市盈率高時(shí),再進(jìn)行股權(quán)融資。這樣低成本負(fù)債融資,高溢價(jià)發(fā)股融資;再加上經(jīng)濟(jì)低潮期收購兼并,經(jīng)濟(jì)期高價(jià)拋出資產(chǎn)等資本運(yùn)作活動(dòng)能為企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益,這就是所謂虛擬經(jīng)濟(jì)的效益。

面對經(jīng)濟(jì)危機(jī),我國中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況,根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)擁有和潛在擁有的資源,根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式,在保證資金鏈條健康、安全、有效的前提下,制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略。通過戰(zhàn)略研究確定企業(yè)商業(yè)模式的創(chuàng)新,通過戰(zhàn)略研究確定應(yīng)該在哪個(gè)市場競爭,應(yīng)該如何在商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢等方面取勝,應(yīng)該如何保證企業(yè)業(yè)務(wù)的可持續(xù)成長。

(二)融資戰(zhàn)略目標(biāo)、方式和節(jié)奏

面對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退局面,企業(yè)要制定相應(yīng)的融資戰(zhàn)略以保證資金鏈條的安全。融資戰(zhàn)略的制定必須考慮企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素的影響,充分考慮企業(yè)具體的資源和經(jīng)營狀況。融資工作應(yīng)能滿足企業(yè)運(yùn)營的基本資金需要;要能維護(hù)和拓寬企業(yè)現(xiàn)有的融資渠道;應(yīng)能降低企業(yè)的資金成本;應(yīng)能降低企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)能提高企業(yè)在籌資中的競爭力。

面對經(jīng)濟(jì)危機(jī),企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)過緊日子,學(xué)會(huì)從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源。要適應(yīng)市場環(huán)境的變化,加強(qiáng)內(nèi)部管理,節(jié)約各項(xiàng)費(fèi)用,降低利潤分配率,提高留存盈余,合理制定和利用折舊計(jì)劃等以增強(qiáng)積累,減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn),加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部資金調(diào)度,避免資金閑置。中小企業(yè)應(yīng)利用國家目前的各項(xiàng)優(yōu)惠信貸政策,爭取銀行貸款并和非銀行金融機(jī)構(gòu)建立銀企合作關(guān)系。

對于采取擴(kuò)張戰(zhàn)略的企業(yè)來說,現(xiàn)在是進(jìn)行項(xiàng)目融資的好時(shí)機(jī)。應(yīng)積極關(guān)注大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目。應(yīng)考慮使用類似BOT等項(xiàng)目融資方式。資源類開發(fā)項(xiàng)目可以考慮用產(chǎn)品償還負(fù)債的融資方式。大型設(shè)備投資則應(yīng)盡量和金融機(jī)構(gòu)合作,考慮使用融資租賃的方式融資。

企業(yè)要掌握好融資的節(jié)奏,經(jīng)濟(jì)衰退期進(jìn)行企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)相對較小,目前企業(yè)應(yīng)積極開展融資工作。企業(yè)做融資的過程,首先是融資的前期過程,是企業(yè)對未來發(fā)展方向的論證過程、對未來業(yè)務(wù)組合調(diào)整的構(gòu)思過程,是項(xiàng)目的研究論證、項(xiàng)目報(bào)批的過程。現(xiàn)在是大型上市公司發(fā)債融資的好時(shí)機(jī),應(yīng)積極采取發(fā)行企業(yè)債的方式進(jìn)行融資。大型公司發(fā)股票融資還需等待,應(yīng)進(jìn)行必要準(zhǔn)備。目前世界各國股票市場低迷,股票市盈率低,不是進(jìn)行股權(quán)融資的好時(shí)機(jī),2010年后情況應(yīng)有所變化。

二、企業(yè)應(yīng)對危機(jī)的投資戰(zhàn)略

(一)投資戰(zhàn)略目標(biāo)與投資機(jī)遇

企業(yè)投資戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是資源配置,其依據(jù)是核心競爭能力能否發(fā)揮以及運(yùn)用的強(qiáng)弱,其評判標(biāo)準(zhǔn)采用一系列明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)和高于其他戰(zhàn)略方案的資本報(bào)酬率。有擴(kuò)張能力的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,積極進(jìn)行融資,用于增加廠房設(shè)備,建立存貨,開發(fā)新產(chǎn)品。

在經(jīng)濟(jì)衰退期企業(yè)要制定穩(wěn)妥的投資戰(zhàn)略。投資的戰(zhàn)略目標(biāo)首先應(yīng)是保證企業(yè)的融資需要,換句話說是能夠引資、融資的項(xiàng)目才是可以投資的項(xiàng)目;投資戰(zhàn)略的第二類目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目標(biāo);投資戰(zhàn)略的第三類目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營一體化目標(biāo),即在企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈上延伸,建立有保證的銷售渠道,掌握關(guān)鍵技術(shù),掌握原材料、能源供應(yīng)鏈等;投資戰(zhàn)略的第四類目標(biāo)才是項(xiàng)目的收益性目標(biāo)、企業(yè)的成長性目標(biāo)、市場地位目標(biāo)等。

目前世界經(jīng)濟(jì)處于衰退狀態(tài),也是企業(yè)難得的投資機(jī)遇期。一般來說,現(xiàn)在是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的好時(shí)機(jī);是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的好時(shí)機(jī);是進(jìn)行資產(chǎn)收購的好時(shí)機(jī);是進(jìn)行項(xiàng)目前期運(yùn)作的好時(shí)機(jī)。

企業(yè)投資還包括企業(yè)的資產(chǎn)買賣活動(dòng)。一般而言,在市場資產(chǎn)價(jià)格高估的時(shí)候賣出企業(yè)的資產(chǎn),即高溢價(jià)賣出企業(yè)的權(quán)益資產(chǎn),高溢價(jià)賣出企業(yè)的項(xiàng)目資產(chǎn),從而收回投資,兌現(xiàn)利潤,落袋為安,獲利了結(jié)。在經(jīng)濟(jì)低潮期資產(chǎn)價(jià)格普遍低估時(shí)要積極去買資產(chǎn),低成本做項(xiàng)目、買項(xiàng)目、收購企業(yè)、進(jìn)行PE投資、股權(quán)投資等。

(二)企業(yè)的投資要把握節(jié)奏,并具有可退出性

企業(yè)投資的一個(gè)戰(zhàn)略考慮是,投資的可退出性。投資項(xiàng)目沒有絕對的好壞之分,一個(gè)投資項(xiàng)目的好壞,往往取決于什么時(shí)候進(jìn)入,什么時(shí)候退出。項(xiàng)目做得好,不如項(xiàng)目賣得好。要掌握好投資的節(jié)奏,理想的情況是,在經(jīng)濟(jì)低潮期啟動(dòng)項(xiàng)目開發(fā),等到項(xiàng)目基本做好的時(shí)候,社會(huì)經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入爬升階段。這時(shí)項(xiàng)目本身已經(jīng)升值,即使企業(yè)自己不去完成項(xiàng)目建設(shè),也會(huì)有人愿意高價(jià)買走。

通常很多投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在于投資周期過長,許多大型項(xiàng)目是跨經(jīng)濟(jì)周期項(xiàng)目。所以,在經(jīng)濟(jì)低潮期低成本啟動(dòng)的項(xiàng)目建設(shè),在經(jīng)濟(jì)期項(xiàng)目可能仍在建設(shè)過程中,如果項(xiàng)目具有可轉(zhuǎn)讓性,在項(xiàng)目已經(jīng)具有轉(zhuǎn)讓的商業(yè)價(jià)值的時(shí)候,企業(yè)則面臨一個(gè)不錯(cuò)的選擇,或自己繼續(xù)投資興建,或中途轉(zhuǎn)讓獲利了結(jié)。就是說在投資項(xiàng)目前就考慮好如何將其賣掉。投資的可退出性是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

掌握好企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏十分重要,企業(yè)發(fā)展的節(jié)奏要與宏觀經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)發(fā)展周期相合拍。那些真正具有核心競爭力,特別是具有周期把控能力、有逆周期經(jīng)營能力的企業(yè),將更有可能變危機(jī)為機(jī)遇,自如應(yīng)對世界金融危機(jī)的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前危機(jī)雖未完全過去,但不能過度悲觀,當(dāng)大家都在準(zhǔn)備冬眠的時(shí)候,就是有心人準(zhǔn)備春耕的時(shí)候。所謂不能過度悲觀是指,不要認(rèn)為價(jià)格還會(huì)深幅下跌,不要認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遙遙無期,不能過快處理庫存,甩賣商品,變賣資產(chǎn)。要準(zhǔn)備春耕,就是利用經(jīng)濟(jì)調(diào)整期,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級換代,進(jìn)行自身業(yè)務(wù)調(diào)整。當(dāng)然也不是盲目擴(kuò)大規(guī)模,而是掌握好節(jié)奏,做一些前期開發(fā)準(zhǔn)備。比如,檢修、更新設(shè)備,研發(fā)新產(chǎn)品,進(jìn)行項(xiàng)目前期研究,軟性投入;準(zhǔn)備在以后經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)大干快上。

(三)目前可供選擇的投資領(lǐng)域

我國目前大范圍實(shí)施產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,目的在于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級,推進(jìn)企業(yè)兼并重組,淘汰落后產(chǎn)能,發(fā)展先進(jìn)生產(chǎn)力。國家鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)改造,支持企業(yè)廣泛應(yīng)用新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備、新材料,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),開發(fā)適銷對路的產(chǎn)品,提高生產(chǎn)經(jīng)營水平。在這種背景下,裝備制造業(yè)迎來了難得的機(jī)遇期。我國目前比較安全的國內(nèi)投資領(lǐng)域包括:環(huán)保產(chǎn)業(yè),新材料、新能源產(chǎn)業(yè),資源類產(chǎn)業(yè),具有國際先進(jìn)技術(shù)水平的、有國際競爭力的制造業(yè),醫(yī)藥醫(yī)療產(chǎn)業(yè),交通、IT通訊產(chǎn)業(yè),金融服務(wù)業(yè),連鎖商業(yè)、服務(wù)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)等。