時間：2023-03-13 11:16:07
序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇投融資分析報告范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。
一、常年財務(wù)顧問的服務(wù)內(nèi)容、方式和費用
乙方提供的常年財務(wù)顧問分為日常咨詢服務(wù)和專項顧問服務(wù)兩大類。日常咨詢服務(wù)為基本服務(wù)；專項顧問服務(wù)為選擇，是在日常咨詢服務(wù)的基礎(chǔ)上，乙方根據(jù)甲方需要，利用自身專業(yè)優(yōu)勢，就特定項目提供的深入財務(wù)顧問服務(wù)。
（一）日常咨詢服務(wù)
服務(wù)內(nèi)容
1．政策法規(guī)咨詢：乙方利用本行財務(wù)顧問網(wǎng)絡(luò)及時與資本運營相關(guān)的國家政策、法律法規(guī)等，并為企業(yè)資本運營提供相關(guān)的法律、法規(guī)、政策咨詢服務(wù)，幫助企業(yè)正確理解與運用。
2．企業(yè)項目：乙方利用自身全國性商業(yè)銀行的資源優(yōu)勢，及時各類政府和企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易與投融資等資本運營方面的項目需求信息，同時甲方可以利用乙方的網(wǎng)絡(luò)平臺進行項目的和推介（須經(jīng)乙方技術(shù)處理）。
3．財務(wù)咨詢：為客戶提升財務(wù)管理能力、降低財務(wù)成本、稅務(wù)策劃、融資安排等提供財務(wù)咨詢，推介銀企合作的創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種，為客戶資金風(fēng)險管理和債務(wù)管理提供財務(wù)咨詢。
4．投融資咨詢：當(dāng)企業(yè)進行項目投資與重大資金運用時，或者企業(yè)直接融資時機成熟以及產(chǎn)生間接融資需求時，乙方提供基本的投融資咨詢服務(wù)。
5．產(chǎn)業(yè)、行業(yè)信息與業(yè)務(wù)指南：乙方利用本行財務(wù)顧問網(wǎng)提供宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最新動態(tài)以及行業(yè)信息和有關(guān)研究 報告，并為甲方提供商人銀行業(yè)務(wù)所涉及的業(yè)務(wù)指南。
服務(wù)方式
1．為提高日常咨詢服務(wù)的效率、降低成本，雙方同意以乙方的財務(wù)顧問網(wǎng)絡(luò)平臺（http：//______________.com.cn/）作為日常咨詢服務(wù)的主要渠道。甲方通過財務(wù)顧問網(wǎng)絡(luò)平臺提交項目需求和顧問咨詢需求，乙方通過財務(wù)顧問網(wǎng)絡(luò)平臺日常咨詢服務(wù)之相關(guān)信息和咨詢意見等。
2．雙方根據(jù)實際需要，可采用實地調(diào)研考察、定期舉辦培訓(xùn)研討會和雙方會晤等交流方式。
財務(wù)顧問費用
1．乙方作為甲方聘請的常年財務(wù)顧問，按年度向甲方收取日常咨詢服務(wù)費用共計人民幣______________萬元整。在本協(xié)議簽定后10日內(nèi)一次性支付，付款方式為銀行轉(zhuǎn)帳。乙方帳號：______________，戶名：______________發(fā)展銀行，開戶銀行：___________發(fā)展銀行總行營業(yè)部。
2．雙方認為需要進行實地調(diào)研、定期培訓(xùn)或雙方會晤等交流方式，由甲方負擔(dān)實際發(fā)生的費用。
（二）專項顧問服務(wù)
服務(wù)內(nèi)容
1．年度財務(wù)分析報告：公司財務(wù)狀況垂直比較分析和行業(yè)比較分析；年度財務(wù)指標(biāo)預(yù)測和敏感性分析；年度資本運營和經(jīng)營管理情況分析。
本文作者：王輝何虹工作單位：人民銀行河南省新野縣支行
金融支持農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新中存在的問題不容忽視
一是由于農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的信貸風(fēng)險較高，因此商業(yè)銀行對其貸款發(fā)放較為審慎。特別是對小微型農(nóng)業(yè)科技企業(yè)發(fā)放貸款時，商業(yè)銀行不僅要求企業(yè)提供土地、廠房作抵押，大部分還規(guī)定抵押物中要有一定比例的股東房產(chǎn)，民營企業(yè)還需法人夫妻雙方承擔(dān)連帶責(zé)任，并要求企業(yè)信用等級在A級以上，貸款門檻較高，多數(shù)小微型涉農(nóng)科技企業(yè)很難達到。二是目前金融機構(gòu)對農(nóng)業(yè)科技企業(yè)發(fā)放貸款時，抵押物仍以土地、廠房為主，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、農(nóng)產(chǎn)品抵押貸款等抵質(zhì)押方式由于抵押物的流動性限制，其發(fā)放規(guī)模有限。如農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)在價值認定上存在一定困難，轉(zhuǎn)讓市場規(guī)模較小、流動性較差。林權(quán)抵押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款及農(nóng)產(chǎn)品抵押貸款由于抵押物的自然風(fēng)險及貸款人違約風(fēng)險較大，且缺乏相應(yīng)的風(fēng)險分擔(dān)機制，銀行在發(fā)放此類貸款時，普遍要求嚴(yán)格擔(dān)保并由貸款企業(yè)法人夫妻雙方承擔(dān)連帶責(zé)任，抵押率較低，融資成本較高。從保險角度來看，農(nóng)業(yè)科技相關(guān)保險險種缺乏。目前，我國的農(nóng)業(yè)保險險種非常有限，在農(nóng)業(yè)政策性保險試點地區(qū)推廣的農(nóng)業(yè)保險品種主要針對地方重要及特色的農(nóng)產(chǎn)品，險種匱乏。同時，農(nóng)業(yè)保險在發(fā)展中，由于存在著交易成本過高、補償范圍認定較難、缺乏重大自然災(zāi)害補償機制等問題，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)保險業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，農(nóng)業(yè)保險的風(fēng)險保障與分擔(dān)作用尚未充分發(fā)揮。從證券角度來看，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)直接融資比重較低，融資手段單調(diào)。目前，我國股票市場上市門檻較高，同時主板及創(chuàng)業(yè)板市場均實行嚴(yán)格的審批制度，相對于國有大中型企業(yè)，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)普遍規(guī)模較小，盈利水平相對較低，通過上市融資的能力不足。截至2010年末，我國農(nóng)業(yè)上市公司（包括傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)、飼料企業(yè)、種子企業(yè)、養(yǎng)殖企業(yè)）的數(shù)量僅占全部上市公司數(shù)量的0.08%。同時，債券市場對于企業(yè)財務(wù)指標(biāo)、規(guī)模及抵押物的要求也較高，對農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的支持作用有限。從風(fēng)險投資角度來看，農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險投資規(guī)模發(fā)展緩慢。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年上半年，我國風(fēng)險投資資本投入到新農(nóng)業(yè)及生物科技行業(yè)的金額分別占總投資金額的1.9%和0.67%，而且由于風(fēng)險投資機構(gòu)較為謹(jǐn)慎，對于種子型農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的支持更是微乎其微。同時，由于場外資本市場和技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展不完善，在一定程度上阻礙了風(fēng)險投資的退出，影響了風(fēng)險投資的積極性，限制了風(fēng)險投資作用的發(fā)揮。
金融加大對農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的支持力度應(yīng)多管齊下
在商業(yè)銀行方面，應(yīng)加大商業(yè)性金融支持力度。商業(yè)銀行要創(chuàng)新支持農(nóng)業(yè)科技發(fā)展的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，多元化滿足農(nóng)業(yè)科技企業(yè)和農(nóng)戶的資金需求。創(chuàng)新符合農(nóng)業(yè)科技企業(yè)特點的抵（質(zhì)）押擔(dān)保方式和融資工具，探索以農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)的股權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)為質(zhì)押進行貸款融資，探索集體林權(quán)抵押貸款、大型農(nóng)機具抵押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款等。開發(fā)運用“銀行＋保險”、“銀行＋擔(dān)保”、“銀行＋保險＋財政補貼”等多種融資工具相配合的融資模式，支持農(nóng)業(yè)科技企業(yè)增信融資。在證券方面，應(yīng)加大資本市場支持力度。對于已經(jīng)上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)，可以在資本市場上籌集足夠的資金進行科技創(chuàng)新，政府可以給予稅收上的優(yōu)惠，激發(fā)這些農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)進行科技創(chuàng)新的積極性。對于中小型農(nóng)業(yè)科技企業(yè)來說，想通過技術(shù)改造或科技創(chuàng)新把企業(yè)做大做強，上市融資是一條便捷的途徑。目前我國創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)推出，各地方政府、證券公司和其他相關(guān)機構(gòu)要積極動員，給予中小型農(nóng)業(yè)科技企業(yè)優(yōu)惠條件和政策，推動農(nóng)業(yè)高科技企業(yè)上市融資。在保險方面，應(yīng)強化風(fēng)險保障支持。保險對農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的支持主要是建立和完善針對農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的經(jīng)濟補償和資金融通機制，為科技創(chuàng)新提供全面的風(fēng)險保障。在經(jīng)濟補償方面，保險不僅可以減少科技創(chuàng)新活動失敗可能帶來的巨大損失，還可以轉(zhuǎn)移科技創(chuàng)新帶來的潛在的民事賠償責(zé)任。在資金融通方面，保險公司也可以是風(fēng)險投資的重要參與者。保險資金可以投入到商業(yè)性的風(fēng)險投資基金中，享受風(fēng)險投資帶來的高收益，有實力的保險公司可以通過投資高科技企業(yè)的方式支持農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新。在風(fēng)險投資方面，應(yīng)加強風(fēng)險投資基金體系建設(shè)。根據(jù)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)所處的企業(yè)周期和風(fēng)險投資基金目標(biāo)之間的適應(yīng)性和階段性，可以建立政策性農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新風(fēng)險投資基金與商業(yè)性農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新風(fēng)險投資基金并舉的風(fēng)險投資基金體系。其中政策性農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險投資基金由財政和政策性銀行出資建立，商業(yè)性農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新風(fēng)險投資基金可以向社會公開募集，出資人可以包括各金融機構(gòu)、企業(yè)、民間團體和個人。政策性風(fēng)險投資基金主要對處于種子期和風(fēng)險期的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)投資，而商業(yè)性風(fēng)險投資基金主要針對處于成長期的風(fēng)險企業(yè)。在外部環(huán)境改善方面，應(yīng)加強信用擔(dān)保體系建設(shè)，建立健全金融信息咨詢體系。一是加強信用擔(dān)保體系建設(shè)。建立擔(dān)保保障資金的具體操作是地方財政拿出一定資金，建立科技信貸風(fēng)險擔(dān)保基金，為那些科技含量高、市場競爭力大、經(jīng)濟效益顯著的科技項目提供擔(dān)保，對有一定風(fēng)險的科技貸款損失給予一定程度的補償。信用擔(dān)保機構(gòu)客觀上必須要建立一個從風(fēng)險防范到風(fēng)險處理的風(fēng)險管理體系，最大程度地分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險。二是建立健全金融信息咨詢體系。金融信息咨詢系統(tǒng)主要是由金融信息咨詢機構(gòu)和金融信息網(wǎng)絡(luò)共同組成。金融信息咨詢機構(gòu)可以作為連接資金供給與資金需求的中介機構(gòu)，在科技資金的有效投放、合理利用、優(yōu)化配置方面起到重要作用。金融咨詢機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍不僅包括投融資建議，還可以包括為融資雙方撰寫商業(yè)計劃書、項目可行性研究報告、項目建議書、投資分析報告、財務(wù)分析報告等投融資文件，同時還可以財務(wù)顧問方式直接參與資金供給方或需求方的科技項目投融資談判，提高科技投融資的成功概率，節(jié)省融資成本。
關(guān)鍵詞：朗科科技；研發(fā)投入；問題；解決對策
中圖分類號：F276.3 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-00-01
科技研發(fā)活動提高企業(yè)競爭力主要有以下三個途徑：一是把經(jīng)濟的增長建立在知識和技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮知識資源在經(jīng)濟增長中的內(nèi)生作用；二是把培養(yǎng)創(chuàng)新型人才和高素質(zhì)的勞動者作為經(jīng)濟持續(xù)增長的人力資源基礎(chǔ)，增強經(jīng)濟對國內(nèi)市場、國際市場變化的適應(yīng)能力彈性；三是能夠形成科技含量高的新產(chǎn)品和服務(wù)來開拓市場，而這三者都和創(chuàng)新活動中研發(fā)的有效性聯(lián)系在了一起。由此可見研發(fā)活動對中小企業(yè)的影響作用越來越彰顯，重視研發(fā)活動對推動中小企業(yè)發(fā)展的意義己經(jīng)成為大勢所趨。
一、研發(fā)投入的定義
我國關(guān)于政府研發(fā)投入有廣義和狹義兩種解釋。從廣義上來說，政府研發(fā)投入是以完成一定科研目標(biāo)為目的，對整個科研過程提供各種所需，包括物質(zhì)條件、政策條件、人力條件等等。因此，廣義上看，政府的研發(fā)投入分為物質(zhì)形態(tài)的投入、政策投入和資金投入。從狹義上講，政府研發(fā)投入是指對基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和試驗發(fā)展這三類科技活動的投入經(jīng)費總額，這些活動涵蓋了自然科學(xué)與技術(shù)領(lǐng)域、社會與人文領(lǐng)域等。
二、中小企業(yè)研發(fā)投入存在的問題
自加入世界貿(mào)易組織以來，對外開放程度的加大使得中小企業(yè)的研發(fā)水平不斷提升，中小企業(yè)在研發(fā)投入與產(chǎn)出方面取得了一系列的成果，但是放眼同行業(yè)、全國乃至全世界，中小企業(yè)研發(fā)活動還是存在著一些問題。
第一，近年來，中小企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費投入逐年減少。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：2007年中小企業(yè)實際發(fā)生研發(fā)支出占當(dāng)年營業(yè)收入的比重為5.42%，而2011年中小企業(yè)全年的實際發(fā)生研發(fā)支出占當(dāng)年營業(yè)收入的比重為4.56%，比2007年減少了近1個百分點。經(jīng)費是研發(fā)活動的保障，在中小企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入逐年下滑的背景下，中小企業(yè)的研發(fā)活動與研發(fā)成果必將受到影響。
第二，研發(fā)人才是企業(yè)研發(fā)技術(shù)提高的重要組成部分，也影響著企業(yè)研發(fā)投入的高低。據(jù)統(tǒng)計：2008年中小企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新人員比重為2.29%，2008 年每百人口中研發(fā)創(chuàng)新人員數(shù)量為2.51人。創(chuàng)新人才企業(yè)配置能力低下，直接影響企業(yè)全社會研發(fā)投入規(guī)模和強度優(yōu)勢至今尚未建立起來。同時，據(jù)調(diào)研表明，國內(nèi)一些中小企業(yè)研發(fā)機構(gòu)擁有的博士和碩士較少，碩士以上學(xué)歷的科技人員4人，占研發(fā)人員的4.9%。
第三，中小企業(yè)研發(fā)活動的后續(xù)資金籌資面臨困難。企業(yè)融資難是目前我國企業(yè)面臨的共性問題，特別是對于中小型企業(yè)，融資是其經(jīng)營發(fā)展的命根。根據(jù)全國中小企業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)來看，截至2009年，共有501家企業(yè)在銀行間市場發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（短期融資券＼中期票據(jù)）共23852.15億元，獨立發(fā)債企業(yè)中僅有8家中小企業(yè)，發(fā)行規(guī)模僅為2.65億元。
三、解決對策
針對目前中小企業(yè)在研發(fā)投入過程中存在的問題，本節(jié)對此提出相應(yīng)的解決與完善對策。
第一，研發(fā)活動帶動企業(yè)發(fā)展是西方發(fā)達國家的經(jīng)驗，也是未來企業(yè)經(jīng)營管理的趨勢。為此，中小企業(yè)首先要突出企業(yè)研究與開發(fā)投入能力建設(shè)的第一主體地位，完善以企業(yè)為主體、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為支點的市場導(dǎo)向型、開放型的區(qū)域自主創(chuàng)新機制，提高科技資源配置的企業(yè)能力與效率，進一步建立完善有利于企業(yè)研究與開發(fā)的政策環(huán)境、人才環(huán)境、科技投融資環(huán)境、法制環(huán)境和文化環(huán)境，營造企業(yè)研究與開發(fā)投入可持續(xù)增長的良好氛圍，完善企業(yè)自主創(chuàng)新體系，建立起自主創(chuàng)新能力積累的機制和環(huán)境，基本建立起與社會主義市場經(jīng)濟體制相適應(yīng)、具有個性特色和優(yōu)勢的企業(yè)研究與開發(fā)機制和制度。
第二，首先，要結(jié)合所研發(fā)投入的產(chǎn)品，搜集國內(nèi)外市場對該產(chǎn)品的分析報告，仔細研讀這些報告，了解該產(chǎn)品目前在國內(nèi)外市場的定位，基本判斷是否具有未來前景。其次，針對這些分析報告，制作市場需求調(diào)查問卷，通過網(wǎng)絡(luò)、實地調(diào)查等方式進行市場需求的調(diào)查，搜集、整理、匯總與分析數(shù)據(jù)，形成分析報告，了解該產(chǎn)品目前在市場中的需求。最后，根據(jù)分析報告，對該產(chǎn)品的需求進行目標(biāo)市場的細分、年齡或者說職業(yè)群體的劃分等等，針對這些劃分去進行研發(fā)。
第三，加強研發(fā)人才的引進與培養(yǎng)。研發(fā)人才是企業(yè)研發(fā)活動的軟實力，人力資本對企業(yè)來說至關(guān)重要。企業(yè)在發(fā)展的各個時期都需要重視人才的培養(yǎng)，通過建立長效的人才培養(yǎng)體制，在引進人才、留住人才、激勵人才方面都需要給予足夠的重視。尤其是影響企業(yè)發(fā)展的科技人才的激勵和培養(yǎng)，充分調(diào)動其積極性是提高企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出水平的關(guān)鍵要素。同時，也要提供優(yōu)越的條件，從其他企業(yè)引入高素質(zhì)的人才，建立完整高效的研發(fā)人員隊伍。
第四，塑造品牌效應(yīng)，吸引外商資本與風(fēng)險資本的注意力，獲取這部分資金的支持。目前，隨著國內(nèi)市場與國際市場的對策，外商資本與風(fēng)險資本是國內(nèi)中小企業(yè)融資的重要途徑之一，而作為科技型企業(yè)，處于市場成長期，債券融資與銀行融資相對不具備可行性。因此，注重未來收益的外商資本與風(fēng)險資本將發(fā)揮著重要的作用。當(dāng)然，要吸引這部分資本的注意，就必須從自身品牌與實力的提高開始做起。
參考文獻：
[1]楊華，程華.政府科技投入對企業(yè)R&D支出影響的實證分析[J].經(jīng)濟論壇，2008（1）：4-5.
一、重要意義
2009年以來，為積極應(yīng)對國際金融危機，緩解政府有限財力與經(jīng)濟社會發(fā)展需求之間的矛盾，我市政府通過推進政府投融資體制改革，充分發(fā)揮政府融資平臺公司在加強經(jīng)濟和社會發(fā)展中籌集資金的積極作用，有力地促進了我市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快了老工業(yè)基地改造步伐。但是，我市政府投融資管理工作在舉債規(guī)模科學(xué)、償債資金落實、債務(wù)風(fēng)險控制、融資資金管理等方面存在的問題亟待改進和加強。為有效防范財政金融風(fēng)險，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的政府投融資體系，促進我市經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，必須按照國發(fā)19號文件要求，認真清理我市政府融資平臺公司債務(wù)，規(guī)范政府融資平臺公司運營管理，完善政府投融資管理體制。
二、目標(biāo)及原則
（一）工作目標(biāo)。
加強政府融資平臺公司管理工作是按照《中華人民共和國公司法》等有關(guān)規(guī)定，通過清理政府融資平臺公司債務(wù)，充實資本金，完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立符合市場經(jīng)濟體制、多元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、具有運營和發(fā)展實力的經(jīng)濟實體，形成“低成本借入、高效率使用、嚴(yán)格風(fēng)險控制”的運作模式，以滿足政府投資需求，實現(xiàn)政府融資平臺公司的良性運轉(zhuǎn)和可持續(xù)發(fā)展。
（二）基本原則。
1.分級負責(zé)的原則。市政府負責(zé)加強市本級政府融資平臺公司的管理工作，區(qū)、縣（市）政府負責(zé)加強本地區(qū)政府融資平臺公司的管理工作。
2.分類管理的原則。按照國家政策確定的分類標(biāo)準(zhǔn)，對政府融資平臺公司及其負擔(dān)的債務(wù)進行分類管理。
3.可持續(xù)發(fā)展的原則。通過加強政府融資平臺公司管理，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求加強公司建設(shè)，促進政府投融資管理工作健康發(fā)展。
三、主要任務(wù)
（一）清理政府融資平臺公司債務(wù)。
清理范圍包括政府融資平臺公司直接借入、拖欠或因提供擔(dān)保、回購等信用支持形成的債務(wù)。按照國發(fā)19號文件要求，清理后區(qū)別不同類型的債務(wù)，分別進行妥善處理：
1.對于政府融資平臺公司因承擔(dān)公益性項目建設(shè)舉借、項目本身沒有經(jīng)營收入的債務(wù)，主要依靠財政性資金償還。
2.對于政府融資平臺公司因承擔(dān)公益性項目建設(shè)舉借、項目本身有穩(wěn)定經(jīng)營性收入并主要依靠自身收益償還的債務(wù)，要落實債務(wù)人償債責(zé)任和償債計劃，按照協(xié)議約定按時足額償還債務(wù)。
3.對于政府融資平臺公司因承擔(dān)非公益性項目建設(shè)舉借的債務(wù)，政府融資平臺公司要制定償債計劃，落實償債資金，切實承擔(dān)還本付息責(zé)任。
（二）規(guī)范政府融資平臺公司運營。
納入規(guī)范范圍的政府融資平臺公司，是指由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。既包括專門承擔(dān)政府項目融資任務(wù)的融資平臺公司，也包括同時承擔(dān)其他項目融資任務(wù)的融資平臺公司。按照國發(fā)19號文件要求，要劃分平臺公司類別，區(qū)別不同類型的政府融資平臺公司，并采取不同的方式進行規(guī)范：
1.只承擔(dān)公益性項目融資任務(wù)且主要依靠財政性資金償還債務(wù)的政府融資平臺公司，在落實償債責(zé)任和還款措施的基礎(chǔ)上，可采取整合、重組等方式建立能夠承擔(dān)項目建設(shè)和運營任務(wù)的市場經(jīng)濟主體；充分利用現(xiàn)有政府支持政策，充實資本金，完善法人治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)投資主體多元化，逐步做大做強。
2.承擔(dān)公益性項目融資任務(wù)，同時還承擔(dān)公益性項目建設(shè)、運營任務(wù)的政府融資平臺公司，在落實償債責(zé)任和還款措施的基礎(chǔ)上，不再保留融資平臺職能，在完成政府確定項目建設(shè)和運營任務(wù)的同時，明確發(fā)展方向，確定職能定位，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
3.承擔(dān)有穩(wěn)定經(jīng)營性收入的公益性項目融資任務(wù)并主要依靠自身收益償還債務(wù)的政府融資平臺公司，以及承擔(dān)非公益性項目融資任務(wù)的政府融資平臺公司，要建立適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展需要的運營管理模式，不斷發(fā)展壯大。
4.其他兼有不同類型融資功能的政府融資平臺公司，也要按照上述方式進行規(guī)范。
（三）完善政府投融資管理體系。
在清理政府融資平臺公司債務(wù)、規(guī)范政府融資平臺公司運營的基礎(chǔ)上，健全完善我市政府投融資管理制度，明確各相關(guān)部門在政府投融資管理過程中的職責(zé)，完善政府支持融資平臺公司發(fā)展的政策，加強對政府融資平臺公司的監(jiān)督管理，使我市政府投融資管理體系更加科學(xué)合理。
四、組織領(lǐng)導(dǎo)
市投融資管理委員會負責(zé)全市加強政府融資平臺公司管理工作的組織領(lǐng)導(dǎo)。市投融資管理中心負責(zé)日常調(diào)度和綜合協(xié)調(diào)工作。具體責(zé)任分工如下：
（一）政府融資平臺公司：負責(zé)全面真實反映債務(wù)情況，分類統(tǒng)計債務(wù)并分別提出妥善處理意見；按照國發(fā)19號文件要求，確定平臺公司類型，查找自身存在的問題；從自求平衡、自謀發(fā)展的角度出發(fā)，合理確定運營模式，定位業(yè)務(wù)范圍，提出完善平臺公司建設(shè)、規(guī)范自身管理的方案。
（二）政府投融資平臺公司的主管部門：按照隸屬關(guān)系，負責(zé)核實政府融資平臺公司的資產(chǎn)負債、注冊資本、業(yè)務(wù)范圍等基本情況；組織協(xié)調(diào)項目計劃管理部門、項目主管部門、財政部門、人民銀行、銀監(jiān)局等相關(guān)部門，審定政府融資平臺公司的債務(wù)分類及處理意見；審定政府融資平臺公司提出的完善平臺公司建設(shè)和規(guī)范自身管理的方案；按照現(xiàn)代企業(yè)制度和市場化運作的要求，提出政府融資平臺公司改進運營模式、明確業(yè)務(wù)范圍等方面的意見。
（三）項目計劃管理部門和項目主管部門：負責(zé)配合政府融資平臺公司主管部門或政府融資平臺公司按照國發(fā)19號文件的分類標(biāo)準(zhǔn)，認定政府融資平臺公司的融資項目類型及債務(wù)類型，特別是對融資的在建項目后續(xù)資金要提出安排意見。
（四）財政部門：負責(zé)配合政府融資平臺公司主管部門或政府融資平臺公司認定需要財政性資金償還的債務(wù)情況，并對與財政相關(guān)的內(nèi)容提出意見；擬定全市政府性債務(wù)管理制度并組織實施，承擔(dān)政府債務(wù)有關(guān)管理工作，按照上級部門和政府要求進行債務(wù)統(tǒng)計，上報統(tǒng)計數(shù)據(jù)及分析報告。
（五）人民銀行沈陽營業(yè)管理部：負責(zé)銜接金融機構(gòu)，配合政府融資平臺公司主管部門或政府融資平臺公司做好加強政府融資平臺公司管理工作。
（六）規(guī)劃國土和資產(chǎn)管理等相關(guān)部門：負責(zé)配合政府融資平臺公司主管部門或政府融資平臺公司核實認定政府融資平臺公司注冊資本中涉及的土地、國有資產(chǎn)等相關(guān)內(nèi)容。
（七）監(jiān)察和審計部門：負責(zé)對加強政府融資平臺公司管理工作進行檢查和監(jiān)督。
（八）區(qū)、縣（市）政府：負責(zé)制定本地區(qū)加強政府融資平臺公司管理工作方案，做好相關(guān)工作。
五、實施步驟
市政府各相關(guān)部門和單位要明確加強政府融資平臺公司管理工作的內(nèi)容和時限，周密部署，細致安排，確保工作的順利推進和按時完成。本次加強政府融資平臺公司管理工作要在年底前完成，分四個階段進行：
（一）政府融資平臺公司自我檢查階段。
由各政府融資平臺公司填寫投融資項目債務(wù)相關(guān)表格，以及平臺公司財務(wù)報表；按照國發(fā)19號文件要求，對債務(wù)進行分類并分別提出處理意見；確定平臺公司類型，查找在融資項目運作、債務(wù)償還、經(jīng)營管理等方面存在的問題，并有針對性地提出改進措施；提出規(guī)范管理、完善平臺公司建設(shè)的方案。
（二）政府各相關(guān)部門審核認定階段。
市本級政府融資平臺公司主管部門對政府融資平臺公司的債務(wù)相關(guān)報表、債務(wù)分類及處理意見、存在問題及改進措施、完善平臺公司建設(shè)方案等進行審定，并在征求項目計劃管理部門、項目主管部門、財政部門、人民銀行沈陽營管部等相關(guān)部門意見后，報市投融資管理中心。區(qū)、縣（市）政府也要將本地區(qū)加強政府融資平臺公司管理工作情況報市投融資管理中心。
（三）匯總上報階段。
市投融資管理中心將各政府融資平臺公司主管部門（政府融資平臺公司）和區(qū)、縣（市）政府報送的加強政府融資平臺公司管理工作情況，匯總后報市投融資管理委員會。
（四）總結(jié)提高階段。
市投融資管理委員會根據(jù)全市加強政府融資平臺公司管理工作情況，研究制定加強我市政府融資平臺公司建設(shè)的措施，明確各政府融資平臺公司的職能定位和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，制定市政府支持政府融資平臺公司建設(shè)的政策。各政府融資平臺公司要妥善處理債務(wù)，根據(jù)自身的職能定位和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，結(jié)合市政府支持政策，進一步加強自身建設(shè)，規(guī)范投融資行為，提高管理工作水平。
六、有關(guān)要求
（一）統(tǒng)一思想、高度重視。
各地區(qū)、各有關(guān)部門要統(tǒng)一思想，高度重視，充分認識加強政府融資平臺公司管理工作的重要性和緊迫性，認真做好加強政府融資平臺公司管理工作。各區(qū)、縣（市）政府要明確責(zé)任部門，盡快制定本地區(qū)加強政府融資平臺公司管理工作方案。
（二）密切配合、精心組織。
加強政府融資平臺公司管理工作政策性強，時間緊，任務(wù)重，涉及的部門和單位多、任務(wù)交叉多、項目數(shù)量多、債務(wù)情況復(fù)雜，各地區(qū)、各有關(guān)部門要各司其職、精心組織、密切配合，各項工作都要有指定部門和專人負責(zé)，確保工作順利進行。
在近期國務(wù)院頒布的《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》（國發(fā)〔2010〕32號）一文中， 節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)被列于七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首， 同時被定義為“國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)”。合同能源管理（EMC）被認為是推動節(jié)能減排發(fā)展的最重要和最有效的商業(yè)模式之一。在節(jié)能改造項目EMC 機制中， 節(jié)能運營服務(wù)公司（EMCo）利用其資金或技術(shù)優(yōu)勢， 通過為客戶提供資金支持、 節(jié)能項目運營管理、 能源審計、 節(jié)能改造方案設(shè)計、 節(jié)能工程實施與能源效率托管的解決方案， 最終實現(xiàn)全面節(jié)能與多方利益共享的商業(yè)化運作。EMC已經(jīng)成為了中國政府在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的重點推進對象［1］。
EMC始于20世紀(jì)70 年代的美國節(jié)能市場。國外對EMC的研究主要集中在兩個方面： 對EMC的合同模式進行介紹和比較， 以及對各國EMC和節(jié)能服務(wù)的發(fā)展過程、 現(xiàn)狀和經(jīng)驗教訓(xùn)作總結(jié)和歸納［2-4］。由于國情的差異， 國外的相關(guān)理論很難在國內(nèi)得到應(yīng)用。目前國內(nèi)EMC尚處于起步階段， 關(guān)于EMC的研究較少， 主要是集中在總結(jié)分析歐美發(fā)達國家EMC行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r［5-6］， 以及調(diào)研和總結(jié)分析國內(nèi)節(jié)能服務(wù)市場現(xiàn)狀和EMC發(fā)展障礙［7-8］兩個方面， 而對影響EMC發(fā)展最為關(guān)鍵的投融資問題的研究涉及很少［9-10］。由于目前我國節(jié)能服務(wù)企業(yè)普遍處于發(fā)展早期， 用能企業(yè)不愿為EMCo提供反擔(dān)保， 金融機構(gòu)對節(jié)能技術(shù)缺乏了解及EMC模式投資回收期長等原因， 造成目前EMCo從銀行等金融機構(gòu)進行內(nèi)源性直接債務(wù)融資不可行［11］。目前文獻提出的外部驅(qū)動融資方式主要有第三方擔(dān)保、 融資租賃和風(fēng)險基金3種方式［11］。但是這3種融資方式對節(jié)能服務(wù)企業(yè)提出了較高要求［12］， 并不能適用所有的節(jié)能服務(wù)企業(yè)， 因此只能在較小的范圍內(nèi)解決部分節(jié)能服務(wù)企業(yè)的資金需求， 與我國節(jié)能服務(wù)企業(yè)普遍規(guī)模較小的現(xiàn)狀不匹配， 無法撬動整個EMC行業(yè)的發(fā)展。本文首次把政府引導(dǎo)基金框架引入EMC模式中， 提出了政府引導(dǎo)EMC運營基金融資模式， 以期較大范圍地解決EMC行業(yè)發(fā)展的投融資難題， 對決策者引導(dǎo)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)健康、 快速發(fā)展具有重要的參考價值。
二、 政府引導(dǎo)EMC運營基金融資模式基本框架
政府引導(dǎo)基金模式在我國創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域發(fā)展較為普遍， 其基本模式是政府出一部分錢， 商業(yè)機構(gòu)出一部分錢， 共組一個基金， 基金由專業(yè)的基金管理公司進行運營管理和對外進行股權(quán)投資。目前政府引導(dǎo)基金模式已經(jīng)成為了中國創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的重要力量， 是地方政府調(diào)控經(jīng)濟、 扶持優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、 調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的一個重要的經(jīng)濟杠桿［13］。結(jié)合EMC模式的特點及其發(fā)展現(xiàn)狀， 我們在EMC中引入政府引導(dǎo)基金模式， 提出了政府引導(dǎo)EMC運營基金的融資模式， 見下圖：
1. 基本架構(gòu)
政府引導(dǎo)EMC運營基金模式擬由3方發(fā)起設(shè)立， 包括政府、 節(jié)能服務(wù)企業(yè)和風(fēng)險資本。政府作為國家節(jié)能減排事業(yè)的推動者， 有義務(wù)， 也有積極性參與EMC投融資平臺的建設(shè)。同時， 由于EMC行業(yè)是典型的政策主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)， 政府資金的介入有利于政府引導(dǎo)行業(yè)的發(fā)展方向， 有利于加大對社會資本的吸引力， 有利于EMC業(yè)務(wù)的拓展， 是基金設(shè)立和成功運營的基石。同時由于EMC合同周期長， 回報低的特點， 政府引導(dǎo)EMC運營基金必須有較大的規(guī)模， 較長的存續(xù)期（大于EMC合同期）。因此， 參與的節(jié)能服務(wù)企業(yè)和風(fēng)險基金必須具有較強的資金實力。
2. 運作模式
基金以EMC項目運營為主營業(yè)務(wù)。EMC運營基金與客戶簽訂EMC合同， 運營基金通過購買節(jié)能服務(wù)企業(yè)的服務(wù)和節(jié)能設(shè)備企業(yè)的設(shè)備實現(xiàn)系統(tǒng)集成并進行節(jié)能項目運營， 與用能企業(yè)分享節(jié)能效益。運營基金模式一方面可徹底解決了節(jié)能服務(wù)企業(yè)的生產(chǎn)與資金回收不匹配問題， 保證其資金鏈安全； 另一方面鑒于基金的性質(zhì)和規(guī)模， 運營基金不需要融資或融資難度較低， 解決了EMC項目的投融資難題。同時， EMC運營基金也可以為節(jié)能服務(wù)企業(yè)的EMC項目提供直接投資、 第三方擔(dān)保及融資租賃等多種融資服務(wù)。政府引導(dǎo)EMC運營基金模式能夠較大范圍地解決EMC項目資金難題， 推動我國節(jié)能減排事業(yè)的發(fā)展。三、 各主體特點及重點關(guān)注問題分析
1. 政府的參與突出了政府引導(dǎo)性
傳統(tǒng)的EMC模式中的資金提供方是規(guī)模相對較小的節(jié)能服務(wù)企業(yè)。一方面， 由于EMC模式的長周期性， 企業(yè)未來收益不能在當(dāng)期體現(xiàn)； 另一方面， 隨著EMC業(yè)務(wù)的擴展， 節(jié)能服務(wù)企業(yè)勢必面臨現(xiàn)金流問題。政府引導(dǎo)EMC運營基金模式消除了上述問題， 由于第三方提供資金， 可以幫助企業(yè)在第一時間實現(xiàn)資金回收， 實現(xiàn)資金良性循環(huán)， 全面解決我國節(jié)能服務(wù)企業(yè)的資金矛盾問題， 切實做到幫助產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政府引導(dǎo)EMC運營基金模式是將政府引導(dǎo)基金模式應(yīng)用于EMC領(lǐng)域， 將形成政府與市場戰(zhàn)略合作的“雙贏模式”， 政府層面的介入， 可間接提高基金收益， 增加對社會資金的吸引力， 增加項目來源， 有效引導(dǎo)社會資本進入節(jié)能產(chǎn)業(yè)， 解決節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸。
2. 節(jié)能服務(wù)企業(yè)的參與可提供技術(shù)保障
節(jié)能服務(wù)企業(yè)考慮到其EMC業(yè)務(wù)的發(fā)展及融資需求也會積極投入到EMC投融資平臺的建設(shè)。節(jié)能服務(wù)企業(yè)的參與可為基金提供EMC運營和節(jié)能專業(yè)技術(shù)方面的保障。目前， EMC行業(yè)在我國尚處于起步階段， 一定的EMC項目成功案例有助于客戶了解和接受EMC模式， 成功的EMC合同設(shè)計、 能源審計及項目運營經(jīng)驗對于EMC項目的成功運營至關(guān)重要； 同時節(jié)能服務(wù)企業(yè)的參與可為基金提供節(jié)能專業(yè)技術(shù)的保障。除了具備較強的資金實力之外， 由于節(jié)能服務(wù)項目涉及面廣， 工藝流程多樣， 需要多領(lǐng)域的技術(shù)支撐， 參與的節(jié)能服務(wù)企業(yè)應(yīng)該具有一定的EMC項目成功案例和較強的技術(shù)實力。
3. 風(fēng)險資本的參與可提供資金及資本運作保障
風(fēng)險資本是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、 高成長的、 核心能力強的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本， 是投資于新興產(chǎn)業(yè)最重要的社會商業(yè)資本。風(fēng)險資本普遍被認為是EMC行業(yè)的重要資金來源。對于政府引導(dǎo)EMC運營基金， 政府資金的參與降低了投資風(fēng)險， 再加上運營模式有穩(wěn)定的收益， 風(fēng)險資本參與基金建設(shè)的積極性得到了很大的提高。EMC周期長， 收益低的特點決定了參與的風(fēng)險資本必須有較大規(guī)模， 能夠在較長時間內(nèi)保證EMC運營基金的運營； 同時參與的風(fēng)險資本也需要具有豐富的政府引導(dǎo)基金運作經(jīng)驗， 為政府引導(dǎo)EMC運營基金的資本運作提供保障。
4. 與其他節(jié)能服務(wù)及設(shè)備企業(yè)的合作
節(jié)能技術(shù)涉及規(guī)劃、 建筑、 土木、 設(shè)備、 機電、 材料、 環(huán)境、 熱能、 電子、 信息、 生態(tài)等眾多學(xué)科的專業(yè)知識。EMC涉及工業(yè)高低壓變頻器、 工業(yè)余熱回收利用、 工業(yè)鍋爐， 建筑、 配電系統(tǒng)、 LED路燈系統(tǒng)等多種領(lǐng)域。因此， 政府引導(dǎo)EMC運營基金有必要與一些專業(yè)的節(jié)能服務(wù)和設(shè)備企業(yè)建立合作關(guān)系， 作為業(yè)務(wù)和技術(shù)上的補充。一方面， 對于自有的大型的EMC項目， 合作的節(jié)能服務(wù)和設(shè)備企業(yè)可作為上游為EMC項目提供服務(wù)和設(shè)備； 另一方面， 基金也可為這些節(jié)能服務(wù)和設(shè)備企業(yè)的EMC項目提供融資服務(wù)， 擴大基金受益。從服務(wù)和設(shè)備提供商的角度來說， 參與合作的節(jié)能服務(wù)及設(shè)備企業(yè)必須具備一定的核心技術(shù)或產(chǎn)品； 從融資的角度來說， 參與合作的節(jié)能服務(wù)及設(shè)備企業(yè)必須具有一定的行業(yè)地位， 具有自我拓展EMC項目的能力。
5. 客戶最關(guān)心節(jié)能效率及其分享比例
在EMC模式中， 客戶前期無需投入， 在參與節(jié)能效益分享的同時， 還可實現(xiàn)設(shè)備升級， 降低運行成本。EMC模式中客戶最關(guān)心的是節(jié)能效率及其分享比例。其中， 節(jié)能效率和EMCo的技術(shù)能力和工藝水平相關(guān)； 分享比例以確保EMCo在項目合同期內(nèi)收回其項目成本以及利潤為前提， 由EMC合同雙方根據(jù)項目特點合同約定。在合同期內(nèi)每一年雙方分享節(jié)能效益的比例一般并不固定。
從歐美EMC產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程來看， 在EMC發(fā)展初期， 主要的市場是在建筑和公共設(shè)施領(lǐng)域。然而， 鑒于我國能源壓力重， 能耗水平高的基本能源國情， 工業(yè)節(jié)能也將快速發(fā)展。因此EMC的目標(biāo)客戶主要包括政府機關(guān)、 公共事業(yè)運營單位及工業(yè)企業(yè)等用能企事業(yè)單位。
6. 主要關(guān)注問題
對于政府引導(dǎo)EMC運營基金模式， 需要重點關(guān)注以下問題： 1）EMC行業(yè)是典型的政策主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)， 目前我國EMC行業(yè)政府專項支持政策不足， 目前國家出臺的獎勵、 稅收等方面的扶持政策由于地方細則未出和流程長且滯后等原因還未落實， 政府引導(dǎo)EMC運營基金的持續(xù)發(fā)展急需相關(guān)支持制度和政策的出臺、 落實； 2）我國EMC行業(yè)尚處于起步階段， 相關(guān)法律、 法規(guī)及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)還不健全和規(guī)范， 因此考慮到政府引導(dǎo)EMC運營基金模式健康、 持續(xù)的發(fā)展， 有必要建立市場準(zhǔn)入機制， 完善監(jiān)督約束機制及健全社會效益與經(jīng)濟效益相結(jié)合的激勵機制； 3）鑒于政府引導(dǎo)基金在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域暴露出來的管理和運作模式不成熟的問題， 以及考慮到節(jié)能技術(shù)的多樣性和復(fù)雜性， 政府引導(dǎo)EMC運營基金的運營管理團隊?wèi)?yīng)該具備足夠的資本運作經(jīng)驗和專業(yè)技術(shù)能力， 才能針對具體EMC項目做出科學(xué)決策。
四、 結(jié)論與展望
1. 政府引導(dǎo)EMC運營基金模式引入了政府引導(dǎo)資金， 以EMC項目運營和EMC項目投融資服務(wù)為業(yè)務(wù)單元， 能夠極大調(diào)動各方面的積極性， 是一種可行、 有效的EMC融資方式， 有望大范圍的解決EMC行業(yè)的投融資難題。
2. 國家政策的支持， 相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范以及專業(yè)團隊的管理是政府引導(dǎo)EMC運營基金健康、 持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。
3. 政府引導(dǎo)EMC運營基金融資模式作為新的EMC融資模式， 牽涉主體較多， 有必要下一步從博弈的角度進行分析。同時政府引導(dǎo)EMC運營基金融資模式也需要在實踐中發(fā)展、 改進。
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本文嘗試從財政部門的角度和建立公共財政框架的要求出發(fā)，認真分析了當(dāng)前政府投融資管理體制方面存在的一些問題，并在了解市場經(jīng)濟發(fā)達國家和地區(qū)的一些規(guī)范做法的基礎(chǔ)上，以明確投資主體、強化投資風(fēng)險約束機制、全面推行政府采購制度、營造良好的投資環(huán)境、加強政府融資負債管理、建立科學(xué)的財政資金撥付制度等為突破口，提出了一些適應(yīng)當(dāng)前我國發(fā)展?fàn)顩r的具體對策。
一、現(xiàn)狀分析
根據(jù)我們掌握的情況來看，目前的政府投融資管理體制存在許多問題，具體表現(xiàn)在以下方面：
1．從投融資主體來看，決策主體地位未得到尊重。政府投資主體不明確，權(quán)責(zé)不清，形成目前政府投資各行其是、多頭管理、無效失控的不合理狀況。該管的沒有管好，不該管的又不撒手，距離公共財政的要求甚遠。
2．從投資管理來看，風(fēng)險約束機制尚未建立，新的符合社會主義市場經(jīng)濟體制的宏觀調(diào)控體系尚未形成。建設(shè)單位同時也是受益單位，這樣就不可避免地形成建設(shè)單位為自己爭取利益而潛意識地為擴大投資而在建設(shè)過程中“不懈努力”的局面。臨時性建設(shè)單位大量存在，由于專業(yè)人員的嚴(yán)重匱乏，使得機構(gòu)效率低下，漏洞百出，也為管理失控造成腐敗埋下禍根。
3．從投資環(huán)境來看，缺乏必要的社會法制環(huán)境和面向市場經(jīng)濟的建設(shè)市場。政府投資建設(shè)市場工程造價的確定還是沿用“量價合一，固定費率”的計劃經(jīng)濟模式，這種舊的模式存在較多的弊端：(1)工程投資方不能通過市場競爭選取理想的報價；(2)施工企業(yè)也不能根據(jù)項目特點按具體施工條件、施工設(shè)備和技術(shù)專長來確定報價，企業(yè)個體優(yōu)勢無法在競爭中體現(xiàn)；(3)特別是在招標(biāo)時，按“量價合一，固定費率”算出一個預(yù)算標(biāo)底，再按招標(biāo)文件規(guī)定的浮動范圍來圈定中標(biāo)價和中標(biāo)單位，這是一種模糊定價，企業(yè)投標(biāo)報價是“非實質(zhì)性”的，往往遠遠超出實際造價，能否中標(biāo)只是看預(yù)算編制人員的編制水平，不能很好地體現(xiàn)招投標(biāo)的“誠實信用”原則和“競爭定價”原則，不利于建設(shè)市場公平競爭環(huán)境的形成，更不能體現(xiàn)先進生產(chǎn)力的發(fā)展要求，已不適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的需要。
4．政府融資方面也存在較多問題：(1)融資渠道較為單一，基本依靠財政資金和銀行貸款；(2)地方政府擔(dān)保、承諾形成了大量隱性債務(wù)，將成為以后形成財政風(fēng)險的不利因素；(3)部分采用市場化方式運作的項目實際操作上還有待進一步完善；(4)法律規(guī)定地方政府不得融資負債，沒有債券發(fā)行權(quán)，某種程度上制約了其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)積極性的發(fā)揮。
此外，沒有根本改變行政性項目審批制度、配套資金到位率不高和市場資源配置的基礎(chǔ)性作用還未充分發(fā)揮的問題也是存在的。
二、政府投融資管理體制方面
(一)明確投資主體，改革投資管理方式。
1．強化競爭性項目投資的市場調(diào)節(jié)。競爭性項目投資主要指投資收益比較高、市場調(diào)節(jié)比較靈敏、競爭性比較強的一般性項目投資。對于此類項目，應(yīng)確立企業(yè)為投資主體，將其全面推向市場，逐步用項目登記備案制代替現(xiàn)行的行政審批制，由企業(yè)自主決策、自擔(dān)風(fēng)險，通過市場進行籌資、投資、建設(shè)和經(jīng)營。對現(xiàn)有政府已經(jīng)參與投資的競爭性項目，應(yīng)創(chuàng)造條件逐步向企業(yè)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入用于基礎(chǔ)性投資項目建設(shè)；已批準(zhǔn)尚未開工的投資項目，原定由政府承擔(dān)的建設(shè)資金，也盡可能改為按新的方式籌措資金，今后政府對這類項目投資主要是加強政策指導(dǎo)。
2．拓寬基礎(chǔ)性項目的投融資渠道。基礎(chǔ)性項目投資主要包括具有自然壟斷性、建設(shè)周期長、投資額大而收益低的基礎(chǔ)設(shè)施和需要政府重點扶植的一部分基礎(chǔ)和支柱產(chǎn)業(yè)項目的投資。這類項目多數(shù)屬于政策性投融資范圍，具有超前性、社會性和公益性等特點，政府在這一領(lǐng)域中仍應(yīng)起主導(dǎo)作用。政府應(yīng)集中必要的財力、物力，成立一個代表政府投融資的經(jīng)濟實體��政府投資公司或發(fā)展公司作為投資主體。實行政府主導(dǎo)、市場運作應(yīng)成為今后一個時期基礎(chǔ)性項目投融資體制改革的方向。政府主導(dǎo)的內(nèi)容：一是制定和執(zhí)行基礎(chǔ)設(shè)施和社會發(fā)展中長期發(fā)展規(guī)劃；二是確定這一領(lǐng)域的重大項目；三是統(tǒng)籌預(yù)算內(nèi)、外政府專項資金，在引導(dǎo)社會各類資金中起基礎(chǔ)性、決定性作用；四是制定市場運作所需要的各項配套政策；五是根據(jù)發(fā)展的要求，管好價格水平與服務(wù)質(zhì)量；六是協(xié)調(diào)解決下一級行政區(qū)域之間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的共享性問題；七是一些沒有回報的項目仍由政府投資。市場運作的基本要點是：(1)凡是有一定回報的基礎(chǔ)設(shè)施和社會項目均應(yīng)納入市場化運作范圍；(2)政府投入均應(yīng)委托政府投資公司或發(fā)展公司運作，項目的實施與管理均按現(xiàn)代化企業(yè)制度要求運作；(3)打破所有制界限和行政隸屬關(guān)系，采取各種措施，吸引社會各類投資主體進入這些領(lǐng)域；(4)加大銀行貸款、股票、債券等市場化融資比重。這樣就形成了總體政府主導(dǎo)，分層(政府層、企業(yè)或項目層)市場運作的格局。
3．完善公益性項目投資管理制度。公益性項目投資包括科技、文教、衛(wèi)生、體育和環(huán)保等事業(yè)的投資，公、檢、法等政權(quán)機關(guān)的建設(shè)投資，以及政府機關(guān)、社會團體辦公設(shè)施、國防建設(shè)等投資。公益性項目主要由政府用財政資金安排，并根據(jù)政府財政狀況量力而行，應(yīng)建立標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的投資管理制度。我們的設(shè)想如下：(1)形成大業(yè)主的概念，成立政府投資辦公室(常設(shè)機構(gòu))，該辦公室的職能定位是：作為政府投資主體，全權(quán)甲方，負責(zé)專業(yè)化運作政府投資建設(shè)的公益性項目，統(tǒng)一管理，提高資金使用效益，并做好項目的后評價工作。(2)分離建設(shè)單位和受益單位，政府投資辦公室對政府投資工程實行“交鑰匙工程”，即在受益單位提出使用功能要求后，其他所有建設(shè)工作由該辦公室按照規(guī)范運作程序完成。(3)撤銷各部門的基建辦公室和各工程業(yè)主委員會，非專業(yè)人員原則上回歸原崗位，部分人員可以充實到政府投資管理辦公室。(4)配合新《會計法》的實施，財政國庫集中支付制度和會計委派制的實行，對建設(shè)資金實行財政全過程監(jiān)督。
(二)強化投資風(fēng)險約束機制。
只有增強投資主體的風(fēng)險意識，嚴(yán)格投資決策責(zé)任制，才能真正提高投資項目的效益，保證資源的合理利用。(1)積極推行項目法人責(zé)任制。實行項目法人責(zé)任制就是由項目法人對建設(shè)項目的籌劃、籌資、建設(shè)、經(jīng)營、還貸、保值增值全過程負責(zé)。(2)實行建設(shè)項目資本金制度，規(guī)范項目投融資行為。(3)建立嚴(yán)格的投資決策責(zé)任制。投資體制必須在明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)和明確政府經(jīng)濟職能方面有突破性進展。
(三)全面推行政府采購制度，擴大政府投資建設(shè)領(lǐng)域市場調(diào)節(jié)的范圍。
從根本上解決目前政府投資建設(shè)市場存在問題的方法是積極推行政府投資工程政府采購制度，在政府投資工程實行政府采購制度改革方面，我們提出以下思路：(1)工程設(shè)計面向社會公開招標(biāo)，以便能選擇施工設(shè)計最合理、投資最節(jié)省、最能確保工程質(zhì)量的設(shè)計單位中標(biāo)，從而從源頭上堵塞工程投資上的漏洞。(2)采取“控制量、放開價，由施工企業(yè)根據(jù)市場價格和企業(yè)經(jīng)營成本自主報價，通過市場競爭形成價格，合理低價中標(biāo)”的方式確定中標(biāo)價；作為過渡，可以按現(xiàn)行北京市統(tǒng)一建筑工程基礎(chǔ)定額下浮15％編制參考值，作為控制投標(biāo)報價的上限，凡高于這個上限的報價作為廢標(biāo)處理。(3)建筑市場要全面開放，不得以種種理由實行地方保護主義。(4)請有關(guān)職能部門(必須包括建設(shè)主管部門和財政部門)盡快拿出工程設(shè)計深度要求和工程實物量計算規(guī)則等相應(yīng)的配套管理辦法。(5)為了確保工程質(zhì)量，工程監(jiān)理要面向全國公開招標(biāo)，并實行監(jiān)理區(qū)域回避制度。(6)先在部分項目試點，在取得成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上全面推開，最終所有政府投資的工程項目都要納入政府采購預(yù)算。
(四)營造良好的投資環(huán)境，吸引社會資金參與政府投資基礎(chǔ)性和開發(fā)性項目建設(shè)。
事實已經(jīng)證明，僅僅依靠資本積累并不能保證物質(zhì)生活水平和福利水平的提高，改善投資環(huán)境更重要。這不僅是針對那些跨國公司和國外直接投資者，更重要的是針對本土那些小企業(yè)家、小商人或農(nóng)民。政府的一項根本職責(zé)就是要保證那些播種者的日常工作不會被任意干擾，或被掠走收獲。這甚至比保護現(xiàn)有財產(chǎn)更加重要，因為只有通過保護投資與回報的聯(lián)系，才能創(chuàng)造新的財富。(1)解除對非國有經(jīng)濟的融資歧視，為非國有經(jīng)濟創(chuàng)造平等的融資環(huán)境。(2)進一步推進金融改革和金融深化，為廣大中小企業(yè)提供一個適應(yīng)其需求的多樣化的融資服務(wù)體系。應(yīng)考慮開放二板資本市場，為符合條件的中小企業(yè)開辟直接融資渠道。(3)加快政府機構(gòu)改革，清理各種稅費，減輕企業(yè)負擔(dān)。
(五)加強政府融資負債管理，防范財政風(fēng)險。
就債務(wù)的管理效率而言，以水平低下來描述我國地方政府的債務(wù)管理水平顯然并不為過，因為到目前為止，還沒有任何一個部門能夠說清楚地方政府到底有多少負債，融資總量都難以把握，也就不要奢談對債務(wù)的有效管理了。
(1)當(dāng)務(wù)之急是對以前形成的債務(wù)，要嚴(yán)格劃分責(zé)任，該由政府負責(zé)的，應(yīng)制定一個切實可行的償債計劃，逐步列入政府以后年度財政預(yù)算安排；對于純商業(yè)性的，由企業(yè)負責(zé)。從長遠來看，要按照社會主義市場經(jīng)濟體制的要求，建立公共財政下的政府融資體系。(2)由地方政府指定的部門牽頭，負責(zé)政府各類債務(wù)的管理協(xié)調(diào)工作，逐步建立規(guī)范的地方政府公債制度，形成地方債務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。(3)對于地方政府的擔(dān)保、承諾行為，必須樹立風(fēng)險防范意識，首先應(yīng)委托具備相應(yīng)資質(zhì)的中介機構(gòu)進行嚴(yán)格的項目風(fēng)險評估，然后由財政部門出具財政評估報告，根據(jù)地方政府實際財政承受能力合理安排。
(六)建立科學(xué)、嚴(yán)密的財政資金撥付制度。
一是建立政府性投資項目財務(wù)支付與質(zhì)量進度相一致的制約機制，加大財政支出預(yù)算、工程概預(yù)決算審查、效益分析報告制度等基本建設(shè)“三項制度”的落實力度，從而避免財政建設(shè)資金被浪費、擠占，挪用、甚至貪污。二是研究配套資金按比例到位的約束機制，避免套取政府財政資金的情況發(fā)生，杜絕財政資金隨意撥付的行為。三是加快推行政府投資項目國庫直接撥付制度，改變以往建設(shè)項目資金層層撥付、層層“把關(guān)”的做法，資金直接撥付到項目單位，增加政府財政的透明度、提高資金使用效益。
三、融資手段方面
(一)盤活存量資產(chǎn)。
1．土地是城市的最大資產(chǎn)，盤活存量資產(chǎn)應(yīng)以建立土地儲備制度為突破口。針對有償轉(zhuǎn)讓和無償劃撥“雙軌制”下，部分存量土地自發(fā)人市，土地供應(yīng)的口子較多，土地經(jīng)營效益不佳的問題，必須建立土地儲備制度，成立國土儲備中心，統(tǒng)一收購，統(tǒng)一儲備，統(tǒng)一供應(yīng)土地，調(diào)節(jié)城市土地的供給，確保政府高度壟斷土地一級市場。在具體運作中，要把握好土地供應(yīng)總量，注重營造賣方市場；注重“賣”“養(yǎng)”并舉，優(yōu)化土地開發(fā)環(huán)境；注重合理配置土地資源，搞好土地的綜合開發(fā)；大力推行競價拍賣，以提高土地融資效益。
2．靈活運用拍賣、有償使用、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、租賃、抵押、授權(quán)經(jīng)營、企業(yè)分立等方式從國有企業(yè)改制中籌集建設(shè)資金。
(二)搞活增量資產(chǎn)。
要深化政府投融資體制改革，放眼國際國內(nèi)資本市場，大膽嘗試各種現(xiàn)代融資方式，拓寬融資領(lǐng)域。
1．債券融資。債券融資相比股票融資具有投資風(fēng)險小的優(yōu)點。國內(nèi)實踐證明，只要將債券利率貼補到比同期貸款利率低1～2個百分點，便可極大地增強企業(yè)債券融資的吸引力。
2．可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券是一種混合性的金融工具，具有90％以上的股票屬性和100％的債券屬性。正是由于它的這種雙重屬性，不僅匯集了股票和債券的全部優(yōu)點，而且還回避了股票和債券的某些缺陷，是一種非常有發(fā)展前途的融資工具。國家計委已于近期選擇一部分重點國有企業(yè)中未上市的公司進行試點，待試點成功，必將出現(xiàn)一個大力發(fā)展的局面。
3．上市融資。目前我們要把股份制改造的重點放在對地區(qū)國民經(jīng)濟的發(fā)展有重大影響和推動作用的大中型企業(yè)上來，特別是現(xiàn)已初具規(guī)模并已占有一定位置、享有一定聲譽的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、龍頭企業(yè)，要不惜花大本錢、下大力氣進行重點培植、組建成大企業(yè)集團，最終采用捆綁、借殼的方式上市，帶動和促進地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。
4．風(fēng)險投資。風(fēng)險投資是指投資者將募集到的風(fēng)險股份向具有專門技術(shù)但缺乏自有資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資。其特色在于甘冒高風(fēng)險來追求較大的投資效益。
風(fēng)險投資在起始階段不可能有大量的風(fēng)險投資者。因此，在這一階段，應(yīng)發(fā)揮政府的推動和示范作用，建立政策性風(fēng)險投資基金。政府的資金投入應(yīng)依技術(shù)本身的性質(zhì)不同而采取不同的方式。對于風(fēng)險性最高、具有超前性和明顯的外部經(jīng)濟效果的高新技術(shù)，應(yīng)由政府承擔(dān)，也可以委托有研究能力的民間組織參與開發(fā)；對于風(fēng)險性次高的種子技術(shù)，應(yīng)由民間和政府聯(lián)合承擔(dān)，政府和民間共同分擔(dān)一半的研究與開發(fā)經(jīng)費。對于風(fēng)險性較低且企業(yè)有一定研究與開發(fā)能力的項目，政府資金應(yīng)以參投股權(quán)方式參與投資，并分享相應(yīng)的收益。
5.項目融資。調(diào)整政府與企業(yè)的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入政策，適當(dāng)擴大企業(yè)的投融資權(quán)限。不能把社會基礎(chǔ)設(shè)施具有公益性的產(chǎn)出特征，就簡單地歸到財政投融資范圍，而應(yīng)當(dāng)發(fā)揮社會基礎(chǔ)設(shè)施投資主體的多元化和融資方式的多樣化的優(yōu)勢，確保對基礎(chǔ)設(shè)施投融資的穩(wěn)定增長，以騰出資金，發(fā)展調(diào)整經(jīng)濟。
6．民間融資。鼓勵個體私營單位參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，放開個體私營單位對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資的限制；鼓勵個體私營單位參與投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，特別是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的項目。建議從個體私營企業(yè)每年上繳的地方稅收中提取5％，建立個體私營投資發(fā)展基金，用于對個體私營單位投資發(fā)展的擔(dān)保或貸款貼息。組建個體私營單位投資、信用擔(dān)保基金，為個體私營單位投資提供貸款擔(dān)保。可以考慮在經(jīng)濟開發(fā)區(qū)劃出一部分土地開辟為個體私營單位投資的工業(yè)園區(qū)，也可以專門劃出一小塊土地，由個體私營企業(yè)建設(shè)多層次或標(biāo)準(zhǔn)廠房，然后出租經(jīng)營。對土地使用，還可以采取招標(biāo)、投標(biāo)、拍賣等方式，允許不同所有制單位在競爭中取得使用土地權(quán)。
7．利用外資。一是利用外資在數(shù)量上要有所突破，今后一段時期經(jīng)濟建設(shè)能否更快地發(fā)展，在很大程度上要看其利用外資是否有更大的作為。要舍得推出一批好項目、大項目、好企業(yè)、好資源來吸引外資，使外商確實有利可圖，保持利用外資的數(shù)量持續(xù)增長。二是利用外資要與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整相結(jié)合，與經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，加強產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，突出重點，提高質(zhì)量。爭取多用、用好世界銀行、亞洲開發(fā)銀行和外國政府的優(yōu)惠貸款，突出加強與外國大公司、大廠商的合作，真正做到引進一批資金、壯大一批企業(yè)、形成��批產(chǎn)業(yè)、帶動一方經(jīng)濟。三是引進外資的形式、方式要有所突破。不應(yīng)局限于一些大型經(jīng)貿(mào)洽談會，應(yīng)充分加強政府有關(guān)對外開放職能部門的力量，選調(diào)一些近年來在招商引資中渠道較廣、客戶較多、經(jīng)驗豐富的基層人員，給他們一個施展才能的大空間、大舞臺，采用小隊伍、多出擊的辦法，把招商引資工作搞上去。
8．采用廣告補償方式。以人行天橋建設(shè)為例，即由企業(yè)出資興建廣告天橋，企業(yè)擁有若干年限的廣告經(jīng)營權(quán)，產(chǎn)權(quán)則歸政府所有。這一投資方式還可拓展到公共汽車候車亭等地的建設(shè)。這種方式比較適用于投資小、回收快、公眾利用程度高的中小型市政基礎(chǔ)設(shè)施，是通過社會力量多方面籌集建設(shè)資金的有益補充。
9．使用社會保障基金。可借鑒一些發(fā)展中國家對社會保障基金的扶持政策，通過政府行政手段讓社會保障基金優(yōu)先進入重大基礎(chǔ)設(shè)施項目投資，既降低了基礎(chǔ)設(shè)施項目的融資成本，又保證了社會保障基金的本金安全。
[關(guān)鍵詞] 制藥企業(yè) 資金管理 資金運用
自20世紀(jì)90年代后期，我國制藥企業(yè)就已進入激烈的市場競爭狀態(tài)；發(fā)展到目前，我國共擁有制藥企業(yè)近7000家，生產(chǎn)中、西藥品達1萬余種。但從效益水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，與發(fā)達國家相比，我國仍處于一個較為低級的發(fā)展階段。
一、我國制藥企業(yè)進行資金管理的背景
我國制劑的生產(chǎn)能力為世界第一，但設(shè)備生產(chǎn)能力利用率只有 44%～60%。我國的制劑類企業(yè)科技開發(fā)能力薄弱，產(chǎn)品競爭性較差，97%的藥品為仿制品，制劑產(chǎn)品僅占出口額的10%。我國制藥業(yè)由傳統(tǒng)單一的國有獨資正向多元化、股份化轉(zhuǎn)變，由“多、小、散、亂”向集約化、規(guī)模化轉(zhuǎn)變。由于實行 GMP 認證，使得不具有一定規(guī)模、資質(zhì)的企業(yè)不得不關(guān)閉。制藥行業(yè)的兼并、資源整合此起彼伏，整個制藥業(yè)的收入、利潤等一直呈快速增長的態(tài)勢。企業(yè)規(guī)模經(jīng)營步伐加快，銷售收入、利潤占前100名的廠家占整個行業(yè)的收入及利潤的比例在快速上升，對仿制藥品的測試方法的改革、印度制藥業(yè)的快速崛起，使得我國藥業(yè)的競爭更加激烈。制藥產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展較快，多數(shù)制劑類制藥企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不佳、銷售與資產(chǎn)比率低、營運資金比較高、股東回報率低，由于制劑類制藥企業(yè)本身的特點，達到上市資格的公司很少，而且其中大部分是因為同時生產(chǎn)原料藥或為上市集團公司的下屬公司。除了部份上市公司可以通過配股得到大量資金外，大部分的企業(yè)因為制劑類制藥企業(yè)本身的特點(購原料時需立即付現(xiàn)，應(yīng)收賬款回款期長，需墊付運費、產(chǎn)品品種多無法產(chǎn)生大的規(guī)模效應(yīng)而使得成本較高，市場開拓及廣告費高等)，資金缺口較大。特別是中小企業(yè)存在著較為嚴(yán)重的融資難問題。
因此，我國醫(yī)藥行業(yè)的市場競爭資金的管理與控制在企業(yè)中的地位日益重要。提高現(xiàn)金流轉(zhuǎn)效率，合理組織現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出間的匹配關(guān)系，是企業(yè)財務(wù)管理工作的核心。現(xiàn)金流量狀況如何，不僅直接關(guān)系到企業(yè)的現(xiàn)金獲取能力，而且對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小具有決定性的影響。企業(yè)的現(xiàn)金流量作為收付實現(xiàn)制核算得出的結(jié)果，不受財務(wù)會計政策調(diào)整的影響，是對企業(yè)經(jīng)營狀況的如實反映。作為企業(yè)經(jīng)營活動的血液和劑，現(xiàn)金流量是保證企業(yè)經(jīng)營活動正常運行的必要條件，企業(yè)必須通過各種渠道籌措資金并合理使用，才能不斷提高經(jīng)營能力并實現(xiàn)價值增值。因此資金管理的好壞在企業(yè)中的作用越來越重要。
二、以甲公司為例如何加強和完善制藥業(yè)資金管理的問題
1.甲公司的資金狀況
甲公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不佳、銷售與資產(chǎn)比率低、營運資金比較高、股東回報率低，是典型的制劑類制藥企業(yè)，其組織結(jié)構(gòu)、資金狀況、發(fā)展情況、與關(guān)聯(lián)企業(yè)的關(guān)系等大都與我國現(xiàn)有的大中型的制劑類制藥企業(yè)所碰到的狀況類似，存在著較大的共性。甲公司是納入上市公司HY集團合并報表的子公司，HY集團為了節(jié)約交易成本、提高工作效率，將一部分原來通過外部渠道解決的問題納入企業(yè)內(nèi)部，成立了一個全資子公司B公司對所有下屬子公司執(zhí)行財務(wù)公司的職能，即：該公司對所有的子公司及外部公司進行投融資業(yè)務(wù)。就甲公司而言，由于被上市公司收購，收購方注入了大量的資金，使得其閑置資金較多。甲公司現(xiàn)象也是目前我國上市公司及被上市公司收購的公司在大量配股的情況下的普遍現(xiàn)象。
2.甲公司資金管理中存在的問題
(1)資金的管理運用中沒有充分考慮資本成本的影響
甲公司使用財務(wù)報表指標(biāo)如稅后凈利潤和凈資產(chǎn)報酬率、每股收益、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期、毛利率等來進行項目和企業(yè)業(yè)績評估及其他一系列的經(jīng)營決策。但企業(yè)在計算過程中始終沒有扣除股本資本的成本或投入資本的機會成本，因此它不能真正反映企業(yè)經(jīng)營效果或為股東創(chuàng)造的價值。
(2)傳統(tǒng)激勵政策易促使管理層對籌融資項目做出次優(yōu)化決策
傳統(tǒng)的激勵政策常以凈資產(chǎn)報酬率、利潤、收入等來進行考核。如僅以凈資產(chǎn)報酬率進行考核時，管理層將放棄收益率遠高于公司的資本成本但低于部門、企業(yè)的凈資產(chǎn)報酬率的投資機會。
(3)甲公司奉行寬松的營運資金政策造成資金收益率較低
確定營運資金持有量實質(zhì)上就是在收益和風(fēng)險之間進行權(quán)衡。寬松的營運資金政策使得公司持有較高的營運資金，其收益、風(fēng)險均較低。鑒于集團公司有相應(yīng)的執(zhí)行財務(wù)公司職能的子公司及結(jié)成戰(zhàn)略同盟的多家關(guān)聯(lián)公司， 甲公司可以實行適中偏緊的營運資金政策，綜合利用成本分析模式和隨機模式來確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。即：結(jié)合歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，并定出持有成本相對最低的現(xiàn)金持有量，使企業(yè)擁有相對較低的總資產(chǎn)擁有量和較低的流動資產(chǎn)比重，以提高資金的收益性。
3.資本成本的概念與計算
(1)資本成本的概念
資本成本的經(jīng)濟學(xué)含義為投入新項目的資金的機會成本。在財務(wù)決策中，體現(xiàn)為所有融資來源（包括債務(wù)、優(yōu)先股及普通股）年要求的收益率，又稱為資本加權(quán)平均成本或資本加權(quán)成本，通常稱為資本成本。資本成本由債務(wù)成本和權(quán)益成本組成。
①債務(wù)成本
甲公司自從被收購后，不再從銀行直接貸款，其投資項目的貸款均由執(zhí)行財務(wù)公司職能的B公司給付，貨款利率定在6%。2003年與2004年，甲公司沒有新的貸款項目。同時，考慮到利息稅盾的因素，因此，甲公司稅后的債務(wù)成本為6%×(1－15%)＝5.1%。
②權(quán)益成本
權(quán)益投資者往往面臨比債權(quán)投資者更多的不可控因素，相應(yīng)要求高一些的回報率。其計算也因風(fēng)險因素的引入而變得復(fù)雜，現(xiàn)行存在多種估算股權(quán)資本成本的模型，例如，資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)．套利定價模型、風(fēng)險因素加成法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等。在這些方法中，最常用的是資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)，其計算公式如下：
Ks＝Rf十β× (Rm-Rf)
Rf是無風(fēng)險報酬率，國外一般采用短期國庫券利率或者銀行存款利率，我國流通國債市場規(guī)模較小，居民的無風(fēng)險投資以銀行存款為主，因此可以用三個月整存整取的銀行存款年利率 1.71%來代替。
Ks是權(quán)益成本，是股票的風(fēng)險系數(shù)，反映市場對企業(yè)投資風(fēng)險程度的認定。系數(shù)越大，說明投資者投資于該公司股票時，將承擔(dān)相對其他投資機會更高的風(fēng)險，他們自然要求企業(yè)支付相對多的報酬。
Rm是平均風(fēng)險股票必要報酬率或稱市場報酬率，(Rm-Rf)是整個證券市場的投資組合相對于無風(fēng)險報酬率的溢價。β× (Rm-Rf)是股票的風(fēng)險報酬率。
資本資產(chǎn)定價模型的權(quán)益資本成本是建立在半強式或強式有效市場假設(shè)之上的，這樣才能準(zhǔn)確地獲得貝他系數(shù)（β）。β的計算方法及風(fēng)險酬金的計算值在國內(nèi)外一直存在著很大的爭議，我國企業(yè)在計算時應(yīng)注意其使用條件。我國尚處于證券市場初期，屬于弱式有效市場，不能完全套用該模型，而用競爭對手的平均凈資產(chǎn)報酬率來替換資本資產(chǎn)定價模型計算出的風(fēng)險報酬率就我國目前的實際情況來看具有一定的可行性。
下面用甲公司所在行業(yè)中的主要競爭對手的凈資產(chǎn)報酬率來進行計算。
據(jù)2003年報的制劑企業(yè)來看，2003年1月9月的凈資產(chǎn)收益率普遍低于2003全年，但高于2002年歷史同期。由于近幾年制劑業(yè)的凈資產(chǎn)收益率一直呈上升的趨勢，同時考慮到非典及其他異常事件對藥品銷售的影響，故選取2003年1月～9月的數(shù)據(jù)來進行計算更能反映市場的真實情況。甲公司的權(quán)益成本＝1.71%＋13.62%＝15.33%
(2)資本成本計算
加權(quán)平均資本成本 WACC＝稅前債務(wù)成本×（1－T）×債務(wù)總額/資本投入＋權(quán)益成本×權(quán)益總額/資本投入
這里，資本投入是指平均資本投入，T 是指公司的所得稅稅率 15%。
4.甲公司對資金的運用
(1)利用資本成本考核投融資項目的可行性
以前，甲公司對投融資項目的可行性研究中僅考慮了資本的債務(wù)成本，沒有考慮企業(yè)的股本成本。這樣，當(dāng)凈現(xiàn)值 NPV＞0 時，如果進一步考慮了股本成本，則會發(fā)現(xiàn)可能出現(xiàn) NPV 轉(zhuǎn)而＜0，即：此時該項目的報酬率大于債務(wù)成本但小于資本成本，也就是說，企業(yè)不是在創(chuàng)造價值而是在損耗價值。
在以資金成本為投融資標(biāo)準(zhǔn)的情況下，可以防止管理層做出次優(yōu)化決策（即：對高于資金成本率但低于企業(yè)或部門利潤率的投資進行否定），從而優(yōu)化企業(yè)的投融資決策。
(2)利用銀行對利率管制和分業(yè)限制的規(guī)避來獲取資金收益
下面分兩方面來進行探討：資金閑置及資金不足的情況下甲公司應(yīng)如何進行資金管理：
當(dāng)資金閑置時：
①可將企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款，因為同業(yè)存款利率遠遠高于企業(yè)存款，且不需要交利息稅，因此就直接提高了存款利率。
②可購買提供隱性的保底收益、引入銀行信用、國家信用或其他特殊制度安排等以提升產(chǎn)品信用度的金融產(chǎn)品，達到略高于銀行存款利率的目的。
③可購買金融機構(gòu)提供的共享債券，這種共享債券通過在企業(yè)債、國債提供的利息基礎(chǔ)上(實際是提供一種保底收益)進一步給予流動性和部分投資收益，從而提高投資者總體的投資收益。
④可通過委托賬戶管理提高企業(yè)存款利率。
⑤可對開放型投資基金進行投資，其收益遠高于購買國債，在需用時又可很方便的贖回。
當(dāng)資金不足時：
①企業(yè)可以利用銀行、信托公司通過投資收益、費用轉(zhuǎn)移、委托貸款等方式降低貸款利率的機會獲取低息貸款。
②企業(yè)可以利用銀行突破利率管制退還法定利率浮動幅度與普通浮動利率之差的機會來降低貸款利率。
(3)利用票據(jù)市場、保理業(yè)務(wù)等來融通資金和獲取資金收益
①對暢銷產(chǎn)品可以使用民生銀行的買方貼現(xiàn)票據(jù)業(yè)務(wù)以幫助企業(yè)節(jié)約財務(wù)費用，挖掘資金潛力，最大限度地發(fā)揮資金效益。
②保理業(yè)務(wù)是指針對客戶的應(yīng)收賬款提供融資服務(wù)的銀行業(yè)務(wù)。企業(yè)可將有追索權(quán)和無追索權(quán)的應(yīng)收賬款賣斷給商業(yè)銀行來進行融資，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，獲取新項目的資金使用收益。
③可以利用工商銀行的法人賬戶透支業(yè)務(wù)來獲取一定額度的臨時性周轉(zhuǎn)資金。
④當(dāng)企業(yè)想進行證券投資時，出于謹(jǐn)慎性原則，可以利用民生銀行的新型債券業(yè)務(wù)來降低投資風(fēng)險，當(dāng)債券利率低于資金拆借利率時，企業(yè)可以及時將債券返售給銀行以降低投資風(fēng)險。
5.運用效果
近幾年我國票據(jù)市場迅速發(fā)展，商業(yè)銀行不斷加大對票據(jù)業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)等的創(chuàng)新力度。企業(yè)利用票據(jù)市場、保理業(yè)務(wù)、銀行對管制的規(guī)避等來融通資金可以達到降低貸款利率和投資風(fēng)險、提高存款利率、進一步獲取資金收益的目的。在投融資項目的可行性審核中充分考慮資本成本因素，可以使企業(yè)避免做出損害股東價值的決策。 預(yù)算會計應(yīng)簡化各部門在資金預(yù)算范圍內(nèi)資金使用的審批程序，但對各部門的資金使用超出部份應(yīng)進行重點的監(jiān)控，如要求超出部分需報批、分析其原因并對原因進行審核和評價等。
參考文獻:
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